重组猜想，孤零零的华电会和谁合并？

【无所不能 文 |豌豆】“神华牵手国电，就在七夕”这篇文章发布后，有不少人给无所不能（caixinenergy）留言，关心华电去向如何：

关于国企重组合并传闻，从去年就开始传，先是神华和中广核，后传神华与大唐，到今年5月份又是另一版本——神华、中广核和大唐合并为一家公司；华电、国电和中核合并为一家公司；华能和国电投合并为一家公司。

不过最终神华没有“牵手”大唐，也没有“联姻”中广核，而是与国电“领证”，神华集团吸收合并国电集团，诞生了一家资产规模超1.8万亿元的能源央企。

往前看，还会有谁和谁？华能和国电投的组合，业内传了好久，而且看起来貌似“板上钉钉”，大唐也被涉及过好几次“绯闻”，虽然至今仍然没有结果。

那华电呢，似乎一直显得孤零零。

华电集团是2002年底国家电力体制改革组建的全国性五家国有独资发电企业集团之一。在五大发电集团中，截至2016年底华电以14281万千瓦的发电装机排名第二，总资产7792亿排第三位。

在五大上市公司中，华电集团上市公司数量最多，共有5家A股、1家B股和2家H股上市公司，其中华电国际为A+H两地上市，华电福新为五大唯一一家在B股上市的公司。

分版块来看：

前不久，国资委召开央企重组媒体通气会，会上释放出的消息是，目前有些企业也正在酝酿重组，未来重组会聚焦强强联合，推动专业化整合，减少无序竞争和同质化经营，鼓励煤炭、电力等产业链上下游企业重组，更好发挥协同效应。

结合重组大方向以及华电自身优势与短板，无所不能（caixinenergy）做了如下猜想：

截至2016年底华电煤炭产量是4593万吨，五大发电中应该仅高于大唐。由于燃煤价格大幅上涨，华电国际2016年业绩大幅下滑。

煤电顶牛矛盾长期存在，正如同神华、国电重组，有利于更好发挥协同效应，缓解煤电行业供求关系。从煤电垂直整合角度看，华电重组猜想对象有可能是第二大煤企“中煤”，不过中煤的体量较小，截至2016 年底，资产总额为3142亿元。

中煤集团今年4月份接手了专注煤炭、矿产、贸易业务的保利能源，去年接收国投新集的股份，被认为是煤炭业务整合平台。此前市场上也有消息传出，称中国目前正在整合煤炭和电力行业，这可能将使中煤集团与某家火力发电央企进行整合，大唐电力作为中国最大的独立发电企业之一也可能是潜在目标。

华电加华能，还是华电加大唐或其他？如果按照“相亲鄙视链”，那华电多半会选华能。不过华能已经有了“绯闻”对象。大唐会给华电带来多少增益？

截至2016年底大唐资产总额7063亿、发电装机13539万千瓦，如果华电大唐合并，那二者将会达到总资产近1.5万亿规模，总装机27820万千瓦。如此一来，装机将超过新出世的国家能源集团，但总资产就要差些了。不过未来也许可能会有其他发电或煤炭企业加入。

如果二者合并，大唐风电会弥补这方面稍欠缺的华电。根据中国风能协会统计，截至2016年底，大唐集团风电装机183万千瓦，排名第二，仅次于国电集团，华电则排名第七。

华电水电第一，大唐水电也不差，截至2016年底大唐水电板块资产规模2010亿，仅次于其火电板块。二者合并，水电应该算强强联合。

但大唐煤炭资产很小，从公开数据查到的信息2014年大唐集团煤炭产量仅为757.81万吨，到2016年底煤炭开采和燃料经营板块资产规模才269亿，二者合并对化解煤电顶牛矛盾增益不大。此外，去年大唐集团净利润83.68亿，五大发电中排名末尾，2016年上市公司大唐发电亏损26亿，怎么更好地减亏、扭亏应该也是重组合并要考虑的。

按照之前5月份有过的传闻，不排除华电加中核/中广核（或二者兼有）的组合。最近发电企业跟核电企业合并的案例是原中电投与原国家核电技术合并成为国电投。

华电旗下B股上市公司华电福新是华电集团发展核电业务的平台，持有福建福清核电39%股权、浙江三门核电10%股权。

值得注意的是，近日中核集团控股上市公司中国核电公告称与公司关联方华电福新、浙能电力及其他投资方神华集团、建投能源拟共同出资设立中核河北核电有限公司，推进行波堆技术。

中核资产规模较小，根据其官网披露的信息，截至2013年底中核资产总额3344亿，主营收入946亿。此前业内有一直有中核、中核建合并的传闻。

另一家核电龙头中广核同时也是“五大四小”之一，截至2015年底，中广核总资产超过4300亿元。到年6月底，中广核拥有在运核电机组20台，装机容量2147万千瓦，风电控股装机达1093万千瓦，太阳能光伏发电项目控股装机容量201万千瓦，水电抽水蓄能在运权益装机158万千瓦，海外新能源控股装机913万千瓦。

华电的水电装机规模是五大发电中最高的，截至2015年底其水电装机为2522万千瓦。如果往水电方向考虑，那世界最大的水电开发企业三峡集团则可能是潜在对象。

截至2016年底，三峡集团可控装机规模接近7000万千瓦，已建、在建和权益总装机规模达到1.18亿千瓦，其中可再生清洁能源装机占97%，可控水电装机占全国水电装机的16%。截至2016年底，三峡集团资产规模6548亿元，利润总额380.3亿。

如果二者合并，则水电装机规模接近火电板块，均为9600万千瓦左右。此外，三峡集团也是目前全国最大的清洁能源集团，两家合并会大幅增加清洁能源比重。三峡新能源业务截至2017年6月底，投产及在建的风电、太阳能以及中小水电等新能源装机容量超过800万千瓦，资产总额超过600亿元。

上述主要发电集团、核电、水电企业外，不排除还有其他可能。

最近9月6日，华电与华润在京签署《战略合作框架协议》。“五大四小”之一华润集团是多元化企业，除了电力、燃气也涉足医药、地产、消费品等。

截至2016年末，华润集团总资产约11000亿元人民币，发电运营权益装机容量3618.4万千瓦，营业收入662.13亿港元，净利润77.08亿港元。

如果二者合并，总装机将达到17899万千瓦，与新的“国家能源集团”相近，华电董事长赵建国认为，华润业务范围广，具有完全市场化的优势，华电专业性强，拥有丰富的资源和强大的技术力量两家集团同属大型中央企业，产业互补性强、关联度大，具有很好的合作基础和条件，希望双方发挥战略协同效应，促进优势互补，共同做优做强做大。

“四小”另一家国投电力是国投旗下的上市公司，发电是其核心业务。截至2016年末，国投电力已投产控股装机容量2928.45万千瓦，其中水电装机1672万千瓦、占比57.10%，火电装机1175.6万千瓦、占比40.14%，风电装机68.05万千瓦、占比2.32%，光伏装机12.8万千瓦、占比0.44%。国投电力总装机规模略小些，不过水电装机占比过半，如果二者合并，水电板块将会加强。

此外，中节能虽然是中央企业中唯一一家以节能环保为主业的产业集团，但旗下节能风电以及太阳能两家上市公司新能源资产规模不算小。截至2016年底节能风电的风电累计装机规模为2309MW，所占市场份额1.37%。太阳能光伏电站总装机规模超过3.6GW。

此外，考虑到华电也涉足科工产业，以华电科工和国电南自为龙头，重点打造重工装备、环保水务、新能源发电技术、智能设备等产业链，二者在节能领域或有协同合作。

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封面图来自视觉中国