相约2019，史上最大规模沙特阿美IPO或推迟

【无所不能 文| 薛晗】史上规模最大的IPO可能要延后了……

据彭博社援引知情人士消息，沙特阿美IPO时间或推迟数月至2019年，对此，沙特政府已经开始着手准备应急计划。知情人士称，沙特政府仍试图维持沙特阿美明年下半年IPO的原计划不变，但对于这一可能成为史上规模最大的IPO来说，时间已经越来越紧张。

作为史上规模最大的IPO，此次沙特阿美IPO募资规模高达1000亿美元，为公司总体估值的5%。一旦上市，将远远超过迄今为止最大规模的IPO——阿里巴巴在2014年创下的250亿美元纪录。

不过，沙特阿美随后发表声明，称IPO进展顺利，一切 “依然按计划进行”，同时公司正在集中精力确保所有IPO相关工作以最高标准按时完成。但声明中并未给出具体的时间线。

随后，沙特政府也于本周三认可了沙特阿美的这一说法。沙特政府此前曾表示沙特阿美最有可能在明年下半年进行IPO。

IPO规模引起业界质疑

被曝出IPO时间调整，对沙特阿美来说已经不是头一回了。

今年一月，沙特阿美CEO Amin Nasser宣布，IPO最有可能在2018年下半年进行。而此前沙特政府官方公布的上市时间是2018年年内。

这场号称史上规模最大的IPO估值高达1000亿美元，是基于沙特王储此前公布的沙特阿美2万亿美元估值为基准计算的。而2万亿美元几乎达到了苹果市值的三倍，更是接近油气巨头埃克森美孚的六倍（见下图）。

图片来自彭博（2017年2月26日）

从目前全球各国的石油储备来看，沙特仅次于委内瑞拉排名第二，石油储量高达2611亿桶。但仅以石油储备来计算石油企业估值显然并不是业界认可的做法。

“一家石油公司的市值是这家公司石油储量的倍数，（这种计算方法）我不知道”，道达尔CEOPatrick Pouyanne在2月9日的电话会议上告诉投资者。许多因子都应该被“打个折扣”，然后“我们才会看到沙特阿美的真实市值”。

根据同业比例来看，如果估值2万亿美元，沙特阿美需要每年至少实现税息折旧及摊销前利润（EBITDA）1300亿美元。而近年来，随着油价低迷，替代能源和电动汽车逐步取代石油需求，中东石油供应商的利润也在缩水。

据彭博社今年2月底公布的行业人士、分析师和投资者调查结果，根据不同税收情景下的石油储备和现金流状况进行推算，沙特阿美估值将不会超过1万亿美元。而Wood Mackenzie对沙特阿美核心业务估值更是低至4000亿美元。

这就意味着，如果沙特阿美仍维持原计划将5%的公司股权IPO，可能规模仅有500亿美元或更多，但仍极有可能超过阿里巴巴在2014年创下的全球最大规模IPO纪录，募资约250亿美元。

各大交易所、投行陷入争夺大战

目前，尽管时间紧张，一些IPO的重要事项仍然悬而未决。比如，除了本国证券交易所Tadawul外，沙特阿美还会选择在全球哪些交易所上市？可能在10月底召开的利雅得投资会议前都不会有任何进一步消息。

不过，面对这样一块儿肥肉，全球各大交易所和投行已经各自使出了浑身解数。

此前，据多家媒体报道，沙特官员曾与纽约、伦敦、新加坡、香港、东京和上海等多个交易所就沙特阿美上市事项进行磋商。目前市场猜测最有可能被选中的外国交易所为伦敦或者纽约，但亚洲交易所也做出了积极努力。

港交所行政总裁李小加曾确认已经就沙特阿美的上市事宜进行讨论。李小加提到，沙特阿美作为全球集资最大的新股，沙特政府有自己的要求。中国是亚洲最大的经济体及能源使用国，沙特阿美在港上市，吸引中国在岸资金是合理的做法，港交所会做好前期工作，并与沙特方面互访及保持联系。

东京证券交易所也在积极争取。负责东京证券交易所新股上市事务的HidetoshiNagata表示，去年已经与沙特阿美方面人士接触，认为他们对赴日本上市颇有兴趣。

目前，沙特阿美已经聘请了摩根大通、摩根史丹利、汇丰银行、Moelis & Co和Evercore Partners作为IPO金融顾问，对公司上市地点、监管细则及派息政策等IPO事项提供建议。

而据此前《华尔街日报》援引知情人士消息，沙特阿美打算委任华尔街投行摩根大通、摩根史丹利作为IPO承销商，除此之外，引进了第三家“有吸引中国投资者能力”的投行。据知情人士透露，工商银行旗下的工银国际控股，以及中金等多家银行都有意参与沙特阿美IPO。

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