弘尚资产晏青：投资变与不变的平衡

“这是我的10年……”弘尚资产海外投资经理晏青站在窗前，一边俯瞰陆家嘴绿地，一边用手指着玻璃窗沿着几个楼宇划了一个圆圈。

环绕绿地的这几座大厦，记录了他与交银施罗德基金曾经一同成长、发展的10年，而这10年也为他赢得了“中国海外投资经历当中最资深、最优秀的投资经理之一”的业内肯定。

与海外投资“主帅”的霸气字眼恰好相反，晏青身上更多的是典型工科生的“财子”特质。经过多年读书与投资两件“最重要的事”的反复打磨，在他缜密的思考与流畅的表达间，渐渐沉淀下了更多书卷气息，且不时流露出浓厚的人文情怀。

公募10年，2016年转身挂帅弘尚海外投资，晏青清楚地知道，他面对的是他一直追求的“变”与“不变”的平衡与选择。

之所以变，是因为“没有什么东西是不变的”，市场千变万化，需要不断跟随市场调整投资方法。所谓不变，则是这变化背后的基础理念，以及对投资热爱的初心。

在投资江湖前行，悟其道，晓其法，明其史之际，晏青认为“利其器”尤其重要：“投资框架是实现投资目标的核心工具，它本身也是我们认识市场的方法论，需要经历周期的考验，指导我们最终的投资和决策。没有一位大师是单一工具型的，我需要依靠多样化的工具，在研究中发现价值，从交易中发现错误，用当前的每一次实践总结去填补我研究框架上的空白。”

记者：十年磨一剑，你的投资框架有何与众不同？

晏青：一个很完备的绝对收益的框架是持续为投资人获取很好回报的必要条件。从投资框架本身来讲，我的投资目标是，希望在比较少的时间里面能够规避系统性的风险，而在更多的时间里获取选股的回报。

从技术的角度来说，我的投资框架主要包括研究系统和交易系统，交易系统包括投资决策的流程和投资交易的风控。从研究的角度来说，跟大家平常能够听到的自上而下和自下而上的两个视角相关，自上而下主要是帮助做一些大的风险控制，决定仓位和行业选择，自下而上主要是在个股层面找到一些获利的个股机会。

交易实际上是工具与每个人的人性、人格力量与精神力量的融合。一个懂得利用自己的长处并找到得心应手工具的人可以击倒任何力量。我希望自己的交易投资决策流程能够严谨、严格，同时又能保持纪律性和可重复性。所以，我的交易策略主要是从交易技术的角度出发，着眼于一个目标的收益率，并且在这个过程中，实现基本面和技术面的一个相互验证，最终的风控则在于规避我们人性中的弱点和认知的缺陷。

记者：这样的投资方式适合海外市场吗？

晏青：针对海外市场，个股的研究会更加严谨一些，毕竟海外市场与A 股市场有很大的不同。

海外市场的主要参与者是机构投资者，相对而言比较专业，对很多问题的认识相对来说更加深刻一些，在这个市场上实际上“韭菜”是比较少的，所以我们在海外市场上做的研究相对更加规范。所以，我们的选股要立足于自己所拥有的优势，聚焦成长并探寻边际的变化。

从自下而上的角度来看，在海外市场上做投资，第一位的是看公司治理；其次，关注公司长期增长的持续性以及增长的质量；再次，需要从商业模式，从进出壁垒来看公司的竞争优势；最后也是最重要的一点是看估值，希望公司的估值能够跟它的成长相匹配。这样就构成一个完整的思想框架。

记者：在你的投资框架下，怎样来挖掘企业价值？

晏青：研究企业需要把握“度”。一方面，需要我们有非常的洞察力，深入了解企业的行业特点，再去发现个体化的东西，这个过程说易却行难，我希望自己能不断扩大视野和格局，能尽可能多维度去看公司，以获得一个立体的研究体系。

另一方面，虽然和市场走得很近，但是市场的一些杂音也会影响到我们的判断，甚至干扰我们的判断。信息高频变化，但企业的成长却是一个慢性变化的过程。市场的噪音和企业的变化，也需要慢慢用时间，用一个独立的视角来发现这个联系和变化。我们需要一个完整的体系来保证对企业的价值评估是准确的。

研究的目的其实说到最后就是定价，都是交易凭什么你做得更好，那就是技艺上的差别所致。投资就是从发现价值到实现价值，发现错误到少犯错误的过程。

记者：交银基金和弘尚资产两家公司，风格鲜明, 且各具特色，不同的研究团队会对你的投资框架完善有何帮助？

晏青：交银是我的第一份工作。交银人的特点是比较宽容，比较开放，比较全面，比较系统，大家意气风发，充满了积极进取氛围。我受大家影响最多的是读了不少的书，读书多了，思维体系就慢慢完整起来了，读的书越多，就发现知识也越来越不够，投资、研究都是挺难教的，最主要是会受其行为模式影响。

加入弘尚之后，角色的转换都是会迈过一些门槛的,在新的环境中，我也在不断地总结和磨练。我会每天思考有哪些东西是可以加入研究体系，每天都在不断变化，不断进步。投资就是在不断积累中，从量变到一个质变的。弘尚还有红杉的研究团队支持，会形成思维上的互补，互相之间都有一些深化。在我看来，一级市场和二级市场对问题的大方向是一样的，但细节却又往往不一样。一级市场的投资者看得更细致，更长远，二级市场则更看重短期的波动，因此在落实中会有一些修正。可以说，产业助力非常给力，但是具体怎么使用这些信息将需要一个磨合的过程。

晏青一直和我们反复强调，这个行业里，没有什么东西是不变的，对于他来说，过去10年，再到未来10年，可能唯一不变的就是把他的框架、体系一直完善下去。在不断地发现问题、不断地解决问题当中逐渐形成自己的思维模式。或许，正是在这变与不变之间，能最终努力成为一个最好的自己。