四季度债市进入布局期

展望四季度的债市行情，圆信永丰基金专户投资副总监黄波认为，考虑到三四季度需求增速可能走弱，基本面因素对于债市边际上相对有利，且资金面仍处于紧平衡状态，短期内市场预计将延续震荡，而一旦边际上有进一步的利好释放，可能会触发一波上涨行情。所以，四季度是布局阶段，预计明年债市表现将显著好于今年。

对于经济基本面，黄波分析表示，从8月份经济数据来看，经济呈现出需求生产双降的局面。一方面，近期在环保限产等政策因素影响下，工业生产受到一定的拖累；另一方面，需求侧压力逐步显现，投资、消费、出口数据全面趋弱。基建投资增速显著下行，制造业投资增速低位徘徊，唯有房地产投资增速仍保持一定的韧性。但随着棚改货币化政策带来高基数、三四线城市地产销量增速高位回落、多个城市宣布楼市调控政策，最终会带动地产投资增速回落。社消零售方面则由于汽车、地产相关消费整体表现较弱。

黄波进一步分析认为，在8月份经济数据公布之后，债市一度曾有短暂反弹，但仍受制于偏紧的资金面，最终延续了收益率高位震荡的态势。不过，由于经济拐点已若隐若现，年内收益率上行的风险不大，10年期国债利率或将维持在3.6%-3.65%，10年期国开债维持在4.3%-4.4%的水平。

从债市牛熊更迭角度看，此轮熊市也已经持续10个月左右时间，与2010—2011年、2013—2014年前两次熊市相比，此轮熊市历时已经较长。并且，此轮熊市的调整幅度与前两次亦已经相当。可以说，此轮熊市或许已经接近尾声，市场已经步入配置期。至于市场何时启动上涨行情，需要资金面和基本面边际利好因素的进一步配合。

从资金面因素来看，考虑到金融监管仍在进行中，尽管近期经济数据有所下滑，但目前难言货币政策会有相应的放松。不过总体而言，央行态度在于维护流动性的基本稳定，流动性进一步收紧的可能性较小。一旦后续资金面有所改善，即有望触发债市行情的扳机。

对于近期的操作策略，黄波表示，考虑到债市整体维持震荡，将以中短久期高票息信用债作为底仓，将久期控制在2年以内。利率债上，则力争抓住一些波段性机会。可转债方面，随着可转债供给的加大，二级市场转债估值近期出现较为明显的压缩，需要等待调整后的布局机会。另外，信用申购开启，积极关注转债打新的机会。

（来源：中证网）