阳光城:2019上半场风雨无阻 下半场如何演绎

8 月伊始，阳光城集团（简称“阳光城”，000671.SZ）就迫不及待地发布了 2019 年中期业绩报告。各种亮丽数据背后，有实现营收、净利润、销售等多指标同比增长。

随后，阳光城召开了业绩发布会。

阳光城执行董事长兼总裁朱荣斌携六大高管出席会议，会上，朱荣斌表示，公司销售规模跨越千亿后，今后更关注产品品质。

显然，在房地产行业告别急速增长时代，进入高质量发展阶段，品质是被市场接受的基本保证，更是实现利润以至于能够实现溢价的根本途径。

当行业的竞争转而进入下半场时，准备换一个出场姿势的阳光城，要开始走向跷跷板中央，在“质变时刻”修炼适合企业自身长期发展的平衡术。

半年突破千亿

这份成绩单显示，今年上半年阳光城实现结算营业收入 225 亿元，同比增长 48%；合并归属于上市公司股东净利润 14 亿元，同比增长 41%。

有息资产负债率降至 38.84%，比 2018年降低 4%；净负债率降至 145.13%，较 2018 年下降 37.09%；公司经营性净现金流入 86.98 亿元，继续保持正值；账面货币资金 433.08 亿元，占比总资产 15%，达到历史最高水平。

对比过去的成绩数据，阳光城增速之快令人咋舌。

2016 年，阳光城销售额还只有487.2 亿元，2017 年在“双斌”加入后就涨到 915 亿元，2018 年跨入千亿房企俱乐部。“千亿规模”也是朱荣斌和吴建斌 2017 年加盟之后，带领阳光城站上的首个台阶。

“今年上半年，公司全口径销售金额达到 900 亿元，较去年同期增长28%，第一次实现了时间过半、任务过半。”朱荣斌在业绩会上透露，加上已认未签，阳光城内部考核口径其实已经完成千亿销售。其中权益销售额为 577.12 亿元，占比为 64.07%，平均回款率 80.5%。

的确，“规模效应决定生死”已成为房地产行业共识，年销售额“千亿规模”被普遍认为是可量化的指标。

迈过了这道门槛，房企融资才会一路绿灯。

但在业绩沟通会上，朱荣斌还表示，在跨过千亿之后，公司的主要目标不再是规模，而是品质。会上也屡次提到了“品质”二字。争取在两年内实现产品品质的突破，将品质打造为阳光城的核心竞争力。

“来阳光城两年，大家看到规模上去了，但其实过程是不容易的，所以我也在思考未来我们可以到达什么规模，思来想去，还是坚持规模上台阶，品质树标杆。”可以看出，企业规模扩大的同时，阳光城也经历着“发展阵痛”，面对公司净负债率高企，净利润率与规模不匹配、低于业内平均水平，在融资全面缩紧的大环境下，下半年要如何“抢收”，这些都是留给阳光城待解的问题。

对此，朱荣斌表示，现在结算的项目还是前几年销售的，对于净利润率自己也不满意，为改善利润，甚至在公司的考核中将大家的收入和当期的利润实现进行挂钩。

对于利润率不理想，朱荣斌称，“限价条件下，高利润对大家都是困难的，整个行业告别过去的暴利时代，回归正常的利润，未来利润是行业的问题。阳光城相信缩量市场下，会以质定价，会通过规模增加，来实现利润的增加。”

控制负债

利润率低、负债较高一直是近年来阳光城被诟病的痛点之一。

因此，阳光城整体负债开始下降，从去年开始，对负债的整体绝对值开始严控， 即在规模增加的同时不能增加负债绝对值。除此之外，在债务结构方面也进行控制。之前阳光城整体债务结构非银金融占比较高接近51%，今年上半年呈现出改良一面，整体非银金融占比在 31%。

对于外界持续关注的负债问题，阳光城执行副总裁吴建斌表示，自去年 6 月底房地产融资收紧起，阳光城已经预测到最近的一两年内，地产融资会持续收紧，去年下半年即进行主动调整，阳光城判断未来的地产融资政策还会继续收紧。

谈及到负债，阳光城 CFO 陈霓表示：“阳光城负债的绝对值是受控制的，没有增长，基本上是还多少借多少，当前融资的环境不会影响公司的正常经营。”

值得一提的是，2019 年上半年，阳光城现金短债比 1.27，这是阳光城近五年以来首次实现现金覆盖短债，企业的偿债能力有了较大的提升。得益于企业加大了项目的回款，持有现金得到稳步提升，与此同时，调整债务结构，加速债务的还款节奏，短期有息负债较期初下降了 29.1% 至341.61 亿元。

而从长短债比来看，2019 年上半年为 2.28，较 2018 年末也有明显优化。

关于下半年市场预判，朱荣斌认为行业充满许多不确定性，但不会发生根本性变化，因此阳光城下半年重点聚焦三大任务，首先努力完成“51行动（5个月1000亿元的营销安排）”。

除此之外，销售与回款也将成为阳光城“金九银十”的主旋律，相信阳光城会把营销工作放到首位，重点攻坚第三季度。

同时，在确保公司现金流安全的前提下，更加审慎地安排投资工作，谈及下半年的拿地，吴建斌还透露，今年全年预期拿地支出 800 亿元。公司坚持以收定支的策略，拿地金额约是回款的 50%。

朱荣斌也称：“房企手中没有地，未来很难获得长久发展；但着眼于未来的时候，也要注意当下的安全。在保证发展速度的同时，我们也会注意控制负债水平。保证安全是我们的重要原则，去年、今年是这样，接下来还会执行这样的策略。”

对于即将到来的“金九抢收季”，朱荣斌表示，阳光城早在 5 月就已开始抢收计划，当前对公司来说月月是年关。

未来，随着阳光城提升品质的战略目标，企业的项目利润水平是否能够有望得到提升？项目品质升级的同时，是否能够助推更多的销售回款，从而优化其债务结构？此外，其强大的融资能力是否将助力其更好地配合企业的拿地节奏，将负债控制在合理的范围内？这一个个看似独立的点最终都将成为一个闭合的链条，留给阳光城下半年将是更多未完成的答卷。