贵州茅台业绩双增显韧性 改革筑牢增长根基

4月24日晚间，贵州茅台发布2026年一季报，一季度贵州茅台实现营业总收入547.03亿元，同比增长6.34%;实现归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%。作为白酒行业龙头，本次一季报呈现多项积极信号，市场化改革初显成效。

分析总营收数据不难看出，6.34%增长的背后，主要得益于得益于茅台酒与系列酒的共同拉动。从一季报数据来看，茅台酒实现营收460.05亿元,同比增长5.62%,压舱石作用持续彰显;酱香系列酒实现营收78.81亿元,同比增长12.22%，增长态势持续向好。

茅台酒方面，今年1月以来，贵州茅台发布并实施《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，在运营模式、渠道布局、价格机制等维度进行全面市场化改革，重塑了以市场为导向的发展逻辑。其中，产品结构上，构建更加稳固的金字塔型产品矩阵;运营模式由“自售+经销”向“自售+经销+代售+寄售”多维协同转变;渠道端批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行;价格端构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制。

从市场反馈来看，双节期间茅台酒市场动销反馈积极，很多经销商提前一月完成销售任务，终端开瓶率与复购率均保持在健康区间，产品价格稳定。系列酒方面，调整产品结构并“随行就市”理顺价格后，市场竞争力显著增强，核心大单品茅台1935动销良好。这主要得益于管理层提前谋划，通过推动完善发展政策体系、打造市场化产品体系、构建市场化渠道体系、升级市场化服务体系等方面，促使系列酒整体转向“质的提升”。

华福证券认为，作为白酒行业的龙头企业，贵州茅台展现出品牌集中、两端消费稳定和积极应对市场变化的三大核心特征。行业人士分析，在行业整体承压的背景下，茅台当前增长已跳出传统规模扩张，一季度的增长是改革成效初步显现的信号，未来还将持续释放。