国海证券：医药板块暴涨的原因原来是它！

近期，医药股持续创历史新高，大市值的龙头占主要，显示强者恒强的趋势显著！回顾十年来，历次医药市场表现领先阶段，往往具有靓丽的行业数据和政策刺激驱动，但最近3年来，医药行业政策频发公布，新药创制环境已经大幅改善，新医药时代正在形成，但市场关注度依然较低。此次医药板块大幅上涨，并无重大行业政策和数据的发布支持，我们认为是市场对医药板块认知转变的一个开始。医药行业从过去单纯依靠医保红利驱动转向创新药和创新器械驱动，比以往更具备成长的持续性和确定性，横向对比其他行业，医药行业的优势在扩大。随着市场关注提升和对产业核心优势和发展阶段的认知重建，整个2018年医药板块有望的获得更好的超额收益，维持行业推荐评级。

从估值来看，目前2018年动态PE29X（整体法，剔除负值），处于申万一级行业的第四位，之前为军工（46X），计算机（40X），休闲服务（30X）。从相对溢价率看，医药行业对比全部A 股为107%，相对于沪深300为164%，对比剔除金融行业后的全部A 股为61%。和月初相比，溢价率已有显著提升，但历史对比，仍处于中位。

行业策略方向，面对逐步提升的估值，尤其是屡创新高的龙头，医药行业选股并不容易：一方面，市场已经给予创新一定的溢价，另一方面，处于低估值的细分子领域，例如医药商业等面临政策的不确定风险。我们认为从中长线角度，创新和国际化是核心，而当前溢价率依然合理，估值尚未泡沫化，而且高估值也有业绩成长的有力支撑。从催化因素看，2018-2019 年，在创新和国际化方面，更多品种落地，逻辑进一步确认，估值溢价率有进一步提升的空间。

对于原料药供给侧方向，从金达威(行情002626,诊股)和花园生物(行情300401,诊股)公布2018年Q1业绩预告，供给侧业绩兑现序幕正在拉开，我们之前判断，Q1单季度业绩将超过历年全年的业绩，后续浙江医药(行情600216,诊股)等陆续公布业绩预告，将进一步掀起市场对原料药供给侧的关注。上周，主要VE厂家提高VE报价，从100元/kg 提升至160元/kg，Basf也公布VE全年停产的安排，后续价格有望逐步提升。预计3月~4月，原料药供给侧迎来业绩弹性释放和品种提价的共振行情。

给予医药行业推荐评级，具体个股推荐：

1）以创新为导向，溢价率提升。

医疗器械领域，我们建议平台和高景气领域的细分龙头都可关注，平台型企业集合创新的最佳资源，逐步形成正向循环，重点推荐乐普医疗(行情300003,诊股)。高景气的细分领域龙头，尤其是具备核心竞争力的企业，能充分受益行业高增长带来的红利，重点推荐艾德生物(行情300685,诊股)和透景生命(行情300642,诊股)。

生物技术领域，我们重点看好肿瘤免疫方向，尤其是具在治疗效果上具有显著提升的CAR-T 领域，目前国内CAR-T 技术已经出台技术申报指引，而且国内企业已经开展临床，和国际上研发相比，国内的技术起点并不低，未来甚至具有后发优势，重点推荐安科生物(行情300009,诊股)。

创新药领域，我们看好整体优势的大研发平台或者具有特殊研发实力的子平台，其中整体研发优势的大平台，建议关注科伦药业(行情002422,诊股)（累计研发投入超20 亿，首批高端仿制药上市，1 类新药报临床）。具有特别研发实力的平台的，建议关注拥有融合蛋白技术实力的（融合蛋白、双抗、ADC）亿帆医药(行情002019,诊股)和浙江医药（600216）。

2）国际化大潮开端，把握高技术方向。国际市场上，具有高技术壁垒的注射剂产品供给不足，利润率较高，我看好具有较高技术壁垒的注射剂方向，推荐关注普利制药(行情300630,诊股)，潜力标的浙江医药（600216）和健友股份(行情603707,诊股)。

3）原料药供给侧，短期价格变化不影响趋势，注重2018年Q1业绩验证同时从中长期发展趋势把握公司机会，继续推荐浙江医药（600216）。

4）对于传统中药方向，我们继续推荐片仔癀(行情600436,诊股)和济川药业(行情600566,诊股)。