禽行业报告之二:引种、库存、存栏皆低,禽板块渐入佳境

首次覆盖禽养殖板块,给予增持评级。当前基本面拐点环比、同比向好明确,且股价、仓位均大幅回落,处于历史低位,而随着景气度上行,2018年板块业绩有望出现大幅好转,建议积极把握禽板块超跌反弹机会。推荐弹性标的:民和股份、益生股份,同时推荐偏下游的圣农发展、仙坛股份。

供给端:从中长期来看,养殖成本通过影响产能(固定资产/企业)进入和退出影响长期供给;而引种量、产蛋时长(在产鸡可提供产蛋时间的长短)、产蛋率和孵化率将会影响中短期的行业供给。其中,引种是影响全国供给的总根源,在后续变量不变的情况下,引种会影响14个月-2年半左右的商品代肉鸡出栏,因此引种受限从供给的源头上为价格回升奠定了基础。目前随着最长为2年多的祖代鸡引种影响下游商品肉鸡供应,国内白羽鸡供求正在逐步改变,从供给周期的角度上来说,预计国内白羽肉鸡将走向紧平衡甚至是短缺格局。产蛋时长方面,换羽就是典型的通过延长产蛋期而导致供给增加。而影响换羽的动机受到两大因素的影响,一是根据未来价格预期对强制换羽与再引种的权衡与选择;二是市场极端行情驱动强制换羽。对应祖代厂来说,为了保持生产平稳,保证供货的稳定性,祖代厂也会在祖代鸡引种不足的情况下进行换羽。对于往年而言,往往在价格上升时可以看到存栏大幅回升,但是对于今年而已,目前在禽价坚挺的状态下,在产存栏维持稳定状态,说明养殖户对整体行情依旧谨慎,为未来禽价超预期奠定基础。

需求端:三大要素影响我国白羽肉鸡市场的需求:宏观因素、需求季节性影响和偶发性因素。宏观因素主要与人口(尤其与工业人口的关系密切)和居民收入水平有关,从长期趋势的角度来看,需求相对稳定增长;季节性需求主要受开学/开工/节假日淡旺季影响导致的白羽鸡肉需求的季节性波动;并且,需求也受到禽流感等偶发性因素的影响。从需求端来看,从中长期来看,行业整体需求相对平稳,同时今年禽流感疫情有明显的压制,推升需求边际回升。

风险提示:玉米、豆粕等原材料价格超预期上涨,疫情风险,引种复关时间早于预期。