交运行业周报：航空逻辑不破，机场配置价值突出

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本周沪深 300、 交运指数分别下跌 3.73%、 4.66%。分子板块看： 1）机场上涨 0.13%，航空下跌 5.14%， 因油价上涨且市场对夏航季时刻排班及执行率存有多重预期，股价波动式回调； 2） 铁路、 高速公路分别下跌 3.98%、3.39%，表现平淡； 3）航运、 港口分别下跌 4.74%、 5.81%，中美贸易战利空板块需求； 4）物流下跌 7.48%， 外贸物流或受贸易战影响。 A 股推荐：南方航空、中国国航、 上港集团、上海机场、 大秦铁路、 深高速。 H 股关注：南方航空、中国国航、 中外运航运、太平洋航运、 中航信、深圳国际。

板块观点

航空--增持： 民航局指引夏航季总航班量计划增速 3.2%，供给紧缩确认，考虑票价放开管制兑现在即， 2018 双轮驱动逻辑不破，建议买入。航运--增持：本周 BDI、SCFI、 BDTI 环比分别下跌 4.35%、 4.27%和 0.19%。三月钢厂开工不及预期，大船运价下行；集运新增运力较多，短期运价承压。 铁路--增持： 铁总改革大年，普客调价与土地开发值得期待。 机场--增持： 时刻收紧导致业绩增幅放缓，但盈利稳定分红率高，配置价值突出。 物流--增持： 快递受国内电商需求拉动，预计 2018年维持较高增长，板块估值有望继续修复。 公路--中性： 首选高成长标的，关注分红率变化。 港口--中性： 吞吐量增速向好； 整合、 自贸港主题延续。

航空：民航局指引夏航季周航班量计划增速为 3.2%，供给紧缩持续

据民航局官网最新消息， 2018 年夏航季（即 3 月 25 日至 10 月 27 日），每周共计划安排国内外航司客货航班 89,000 余班，同比去年计划数仅增长3.2%， 较 2017 年冬春航季的 5.7%的计划指引进一步缩窄 2.5 个百分点，其中内航内线计划同比增速为仅为 3.6%，内航外线小幅下降 0.6%；国际航司计划航班量同比增加 5.2%，地区总计划航班量增速为 0.6%。尽管新航季新开、增开多条国内国际航线， 进一步优化航线网络结构， 但民航局将着眼安全与准点，继续严格执行航班管控， 即使考虑执行率提升， 预计夏航季航班量实际增速为 7-8%，显著低于冬航季的 10.2%。

中美贸易战利空航运港口板块，可能拖累中美航空需求

3 月 23 日，美国正式签署对华贸易备忘录，宣布将对从中国进口的 600 亿美元商品征收关税，并限制中国企业对美投资并购，涉及领域包括医疗器械、航空产品、高铁装备和信息技术等。同时，中国也发表声明，将对美终止减税，涉及领域包括水果、无缝钢管、猪肉和废铝等。此次中美贸易战将同时影响进、出口集装箱量。虽然远东至北美主要货种不在此次涉及名单内（如家具家居用品、纤维制品、通用电气设备等，约占总箱量的40%），但我们预测受影响的货种占比不容忽视，约 4%。同时， 中美贸易未来是否有进一步的限制货种将是潜在风险， 具体货量影响还需等待政策实施并观察。 此外，可能带来中美商旅出行减少，影响中美航空需求。

风险提示：经济低迷，国际贸易摩擦，国企改革低于预期，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。