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业绩迎来拐点,估值有望提升

中国财经界·www.qbjrxs.com 2018-03-25 18:06:05本文提供方:网友投稿原文来源:

华能国际(600011)火电行业绝对领军者公司是华能集团旗下常规能源业务整合的唯一平台, 截至 2017 年底,公司可控发电装机容量达 1.04 亿千瓦, 占华能集团装机容量 63%, 占全国电

华能国际(600011)

火电行业绝对领军者

公司是华能集团旗下常规能源业务整合的唯一平台, 截至 2017 年底,公司可控发电装机容量达 1.04 亿千瓦, 占华能集团装机容量 63%, 占全国电力总装机容量 5.7%。 公司装机以火力发电机组为主, 与同行业公司对比,公司在装机规模、 年发电量上占据绝对的优势, 平均上网电价同样位居首位,是火电行业的绝对领军者。 2017 年, 受煤价高企影响, 公司盈利下滑, 全年实现归属于上市公司股东的净利润 17.93 亿元,同比下降 82.73%。

公司业绩将迎来拐点

2018 年煤电联动已达到启动条件, 经测算, 若煤电联动启动, 火电平均上网电价将上调 4.07 分/千瓦时, 同时电力市场化交易价差正逐步缩窄, 公司平均上网电价有望获得提升; 2017 年全社会用电量增速回暖明显, 而电力装机增速有所放缓, 2018 年电力供需失衡的情况预计还将得到改善, 公司发电量预期将继续提高, 公司营业收入有望继续保持增长。 随着煤炭供给侧改革逐渐完成, 在政府的主导下, 煤炭价格有望回归合理区间,公司营业成本有望下降。

回归公用事业属性, 公司估值有望提升

公司分红政策稳定,自上市以来分红率达 49.48%, 未来三年分红比例将不低于可分配利润的 70%且每股派息不低于 0.1 元人民币, 2016 年公司股息率为4.27%, 皆高于公用事业行业平均水平, 但业绩波动较大导致公司估值长期低于公用事业行业平均水平。 未来公司业绩将稳中有升,逐渐回归公用事业属性,估值水平有望得到提升。

首次覆盖予以“增持”评级

我们预计 2019-2020 年公司营业收入分别为 1569、 1615、 1661 亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 50、 64、 78 亿元,对应 EPS 分别为 0.33、 0.42、0.52 元/股,对应 PE 分别为 21、 16、 14 倍。 考虑到公司业绩即将迎来拐点,并将逐渐回归公用事业属性, 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示: 电力需求不及预期; 煤炭价格大幅上涨等。

本文来源:责任编辑:云掌数据

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