如何看待贸易战对股市影响

上周贸易摩擦升级震动全球市场，沪深两市股指反弹受阻后上周末放量大跌，上证指数单日跌幅一度逾4.5%，最低触及3110点，创业板指最高跌近6%。在国家队出动护盘之下，上证50指数尾盘缩窄跌幅至3%以内，沪指收盘仍跌超3%，成交量放大至近2900亿元。个股表现更是惨烈，除个别独角兽概念龙头和贸易战受益概念股外，市场九成个股倒下，近500只个股跌停！跳空大跌后市何去何从？下面结合消息面和市场热点做简要分析：

首先，贸易战影响的还是市场投资者预期，短期看股市大跌属于市场反应过度。因为此次贸易摩擦的事件规模并不大，对中美双方都是试探性的。从美国总统特朗普22日签署备忘录，将对600亿美元来自中国的进口商品征收25%的关税，且将针对对华技术转移和中资收购美国公司施加限制，以及中国“反击”举措涉及美对华约30亿美元出口的部分农产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失等情况是可以看出的。对中国而言，有2.2万亿美元出口和1.6万亿美元的进口，目前所涉及到600亿美元出口和30亿美元的进口就是几乎可以忽略的。但市场所担忧的并不只是针对该事件本身，而是担忧贸易争端进一步扩大，甚至进一步担忧对中美两国之间的关系，股票市场已经在体现这种预期，特别是从贸易战爆发后市场热点有所转向上得到体现。换句话说，当前股价已经反应了一部分贸易战升级的风险。不过就目前情况看，此次试探性的征收关税后将有一段时间的协商、谈判，而不会立刻升级。而从受贸易摩擦升级的影响全球股市暴跌来看，投资者对贸易战升级的预期已有所反应，因此这种预期在短期来看肯定是过于悲观了。从中期来看，可能意味着此轮全球经济复苏正在迎来边际上的拐点。其中长期具体影响程度还要视后续贸易战的广度和深度来判断，但考虑当前中国内需的韧性以及较为充裕的政策缓冲余地，应该不必对中国的经济增长前景及资本市场表现过于悲观，短期市场如若出现连续且幅度较大的过度调整反而为投资者提供了较好的进入时机。

其次，从历史上贸易战和相似的跳空大跌走势来分析后市。上次贸易战要追溯至2002年3月5日，美国总统小布什宣布，将对从欧洲、亚洲和南美进口的大部分钢铁施加8%到30%的进口关税，期限为3年。此举引发国际社会的普遍谴责，欧盟向世贸组织投诉，并采取报复式的保护措施，日本、韩国、中国、巴西等国家随后也加入到抗议浪潮之中。一直到2003年3月，WTO在裁决中称，美国的钢铁关税措施违反了WTO贸易原则，并于11月公布最终裁决方案，随后美国总统布什总统在12月3日宣布取消钢铁保护性关税。在关税实行后的一年中，全球股市遭遇猛烈打压，标普500指数一度大跌超30%，伦敦金融时报100指数下跌超50%，美指暴跌超20%；虽中国出口至美国的钢铁占比较小，但期间上证指数同样高位下跌近28%。从历史表现来看，贸易冲突一旦爆发，往往容易导致全球金融市场出现恐慌性抛售。而且回顾过去15年里市场大约六次主要贸易风险事件，在贸易冲突期间避险资产黄金及强势货币往往表现较好，这也是上周黄金板块表现突出的原因之一。

不过，相关机构对中美贸易战的情景进行了推演，认为市场不必过度解读和悲观，并列举了三种可能情况：1、中美博弈后最终达成协议，但这一次中国在贸易问题上的话语权更强，所以本次贸易战哪怕达成协议，中方不太可能退让，会坚决维护自己的权益，这种可能性相对最大。2、中美难以达成共识，最终中国联合欧盟等其他贸易伙伴向WTO寻求帮助，同时，美国国内施压，特朗普在内外压力下被迫停止贸易战。3、贸易战失控，不过这种可能性最小，只有这样情况下才会导致市场出现较大波动风险。

因此，中美最终达成合作共识概率较大，只不过达成这个共识的过程中，市场预期会比较紊乱，短期超调后仍是机会，适当规避对美出口占收入比例较大的板块和公司，而对于市场短期追捧的贸易战概念股，如中农华立、哈高科、东凌国际、乐凯胶片、西仪股份、西部黄金等可作为事件驱动题材看待其炒作。至于上周表现依然突出的相关独角兽以及国资改革、自贸区概念股等，如万兴科技、神州信息、三江购物、新华都和以及中成股份、国投中鲁、浙江东日、上海三毛等等后市仍可视其龙头关注新挖掘品种的表现。

另外，再回顾历史上跳空低开逾2%并且收阴后的行情，自2000年以来，上证指数曾经有20次这种当天跳空低开逾2%并且收阴的走势。此前13次后5个交易日市场延续跌势，占比65%。而将时间拉长，大跌后的10个交易日有14次出现上涨，占比70%；大跌后的20个交易日上涨次数也达到12次，占比60%。创业板指的情况也是类似。2013年和2015年创业板共有6次出现了这种走势。6次大跌中仅有2次后5个交易日出现上涨，占比33%。值得注意的是，在随后的10个交易日和20个交易日中上涨次数均达到4次，占比67%。综合来看，市场出现今天这种跳空大跌走势之后，短期(后5个交易日)延续跌势的概率更高，而之后的10个交易日、20个交易日则出现修复性上涨概率更大。当然，这仅局限于数据统计，由于每次下跌市场环境和原因不同，后市还需结合具体情况和走势而定。我们今后再分析。