如何评判贸易战对于转债的影响

摘要：

虽然从行业的角度来看，我们认为转债相关标的整体受到贸易战的影响不大，但是目前市场目前担忧的并不只是针对该事件本身，而是担忧贸易争端进一步扩大，甚至进一步担忧对中美两国之间的关系。我们之前提示今年权益市场波动加大，推荐的策略是面值附近的优质转债，目前仍然维持这个判断。

可转债市场点评

如何理解贸易战对于转债的影响

最近一周，贸易战给资本市场带来的不安感喧嚣尘上，市场避险情绪严重。周五股市大幅下跌开盘，并且低开低走。收到股票市场影响，转债也在当周以大幅下跌收盘。在贸易战预期的影响下，哪些标的会受到影响，投资者应该如何面对？

首先，贸易战未来走势如何，我想这个问题超过了大部分投资者的理解范围，因为两国之间博弈复杂程度，以及信息不对称的程度十分高，普通投资者很难了解到全貌，因此起码我们很难去判断未来贸易战到底会如何走。但是，如果从另一个角度看，从美国发起贸易战的目的性来看，哪些行业会受到影响(无论是股票情绪还是行业未来发展空间)，这个思路应该是清晰的。

美国针对中国的“301” 正式名称是“301调查：中国有关技术转让、知识产权和创新的法律、政策和做法”，关注点是技术创新方面，一方面，中国这几年在技术领域迅猛发展，美国作为创新强国，会有一定程度的担心来自中国的威胁；另一方面，美国对于中国知识产权的保护不满意。去年10月，美国国会就“301”调查时，邀请过中方代表做过听证，当中多次提到《中国制造2025》这个文件，可见《中国制造2025》、《新一代人工智能发展规划》等文件对于华盛顿冲击很大，既担心中国现在的知识产权保护措施对于中国创新带来好处，也对这些文件有误解，担心中国重回计划经济时代。

我们去衡量贸易战对于转债标的的影响，不应该直接从公司的出口额占比来看，而是应该从产业/行业的角度去分析。如果一个行业受到贸易战的潜在影响较大，那么对于其产业链上的股票和转债，会有潜在的影响。

从美国的动机来看，一方面市要平衡对中国的贸易逆差，另一方面通过知识产权保护的方法降低中国在创新领域的威胁。因此，与美国动机匹配的相应行业会收到一定的影响，出口美国占比较多的行业，代表性的如纺织、家电、电子；技术创新行业，代表性的如通讯、新能源车、工业机器人、航空设备等。

我们对于部分转债以及行业的影响估计如下表：

转债策略

虽然从行业的角度来看，我们认为转债相关标的整体受到贸易战的影响不大，但是目前市场目前担忧的并不只是针对该事件本身，而是担忧贸易争端进一步扩大，甚至进一步担忧对中美两国之间的关系。我们之前提示今年权益市场波动加大，推荐的策略是面值附近的优质转债，目前仍然维持这个判断。从目前时点来看，周五遭遇错杀的一些优质转债标的已有一定安全边际，如隆基，太阳等。整体上，我们寻找安全边际比较高的标的，电子板块的大族、艾华等，金融板块的常熟、宁波、国君，周期中宝武、太阳，以及隆基、林洋、玲珑等。

市场一周走势

本周上证指数报收3152.76，一周上涨-3.58%。创业板指数报收1726.02 ，一周上涨-5.23%。

从股市的行业表现情况来看，板块均下跌。下跌最前的板块有钢铁(-9.42%)、建筑建材(-7.56%)、家用电器(-7.25%)，下跌最弱的板块有农林牧渔(-0.36%)、医药生物(-0.94%)、银行(-2.00%)。

从个券的表现情况来看，大部分个券下跌，下跌最大的有金禾转债(-8.41%)、顺昌转债(-5.39%)、17桐昆EB(-4.97%)、广汽转债(-4.82%)和太阳转债(-4.63%)，而上涨最前的5个个券包括康泰转债(20.30%)、艾华转债(8.55%)、航电转债(5.07%)、玲珑转债(3.96%)和16以岭EB(2.27%)。从相对估值的角度来看，大部分个券溢价率上升，其中康泰转债(13.94%)、亚太转债(12.49%)、玲珑转债(12.33%)、艾华转债(12.06%)和双环转债(11.56%)居于前列，泰晶转债(-4.49%)、众兴转债(-4.05%)、15天集EB(-3.38%)、16以岭EB(-3.07%)和光大转债(-2.83%)则估值下转。

转债发行进展

私募EB项目更新

本周私募EB项目进度更新如下表所示：

打新动态

3月23日，证监会核准了3家企业的首发申请，3家均为上交所主板，筹资总额不超过26亿元。

风险提示

正股不及预期，新券上市溢价率高