2018金融动态第12期：业绩分化，低位布局优质大金融

银行：板块防御性得益于基本面改善预期，持续看好零售银行

虽然周五美国提高对华进口关税导致大盘下跌，但是银行板块仍然取得较好的相对收益。银行板块的防御性来源于今年基本面较强的改善预期。美国加息以及中国金融去杠杆引导利率中枢上移，带动银行净息差扩大。资产质量稳中向好，银监会适当下调拨备覆盖率要求，让银行处理不良贷款包袱更加柔韧有余。自2月份回调以来，板块估值已经处于底部区间。我们认为“两会”后最大催化剂将是大资管新规的出台，监管靴子将使银行资管业务重回正常发展轨道。在经济动能切换时期，零售银行顺应消费升级大趋势，持续看好平安银行、招商银行、光大银行。

保险：业绩亮眼，价值增长分化，保障型业务改善，把握低位布局时机

就已披露年报看，保险行业整体表现符合预期：寿险保费增势强劲，个险渠道占比稳步提升；缴费结构改善，保障型产品大力推进；代理人队伍稳量提质；资产配置效率提升，投资收益率可观，行业内价值增长分化。3月开启改善通道，渠道、产品、期限优化。税延养老险试点在即，带来行业增长新动能。提示关注利率高位下准备金释放和一季度业绩释放。我们预计2018年新华、太保、平安、国寿的P/EV分别为0.81、1.01、1.29和0.90，估值底部，对板块维持增持评级，重点推荐新华、太保、平安。

证券：发展加快，分化加剧，关注布局时机

从监管导向看，规范与发展更趋平衡，近期CDR制度研究创新明显加快。证券行业改革发展与对外开放需培育国际一流投行引领行业发展，场外期权跨境业务及渐行渐近的CDR相关业务等创新发展由大券商领跑。分化加剧，就目前已披露的年报来看，2017年大券商归母净利润增幅普遍在5%-10%，好于行业平均。2018年大券商PB1.3-1.5倍，PE13-19倍,回落历史偏低区间。券商板块行情是市场、政策、估值多维度博弈，要密切跟踪创新发展政策引导以及市场情绪变化，关注布局时机。重点推荐龙头券商中信、广发、招商；推荐改革转型积极的国元、兴业、光大。

多元金融：关注租赁和金控，精选优质个股

金融监管统筹协调持续推进，健全对影子银行、互联网金融、金控公司等监管，关注监管补短板进程，行业规范利于优质企业长远发展。租赁：监管定调规范发展地方性中小金融机构，着力解决小微企业融资难、融资贵问题，面向中小企业的租赁行业符合政策导向，重点关注行业发展。信托：在通道业务量落价升及主动管理转型的背景下，信托公司分化加剧，主动管理能力较强、资金端实力突出的公司更显优势。金控：关注统筹监管相关政策引导。多元金融精选个股，推荐中航资本、爱建集团、经纬纺机。

风险提示：市场波动风险，经济下行超预期，改革推进不及预期，资产质量恶化超预期。