公用事业：电量波动源解析 风电再迎大机遇

1-2月用电量大幅提升，气候与春节错位应是主要原因

1-2月份，全国全社会用电量10552亿千瓦时，同比增长13.25%。1-2月份，全国规模以上电厂发电量10455亿千瓦时，同比增长11.0%。其中，水电1275亿千瓦时，同比增长5.9%；火电8087亿千瓦时，同比增长9.8%；核电393亿千瓦时，同比增长17.9%。1-2月份，全国发电设备累计平均利用小时为614小时，比上年同期增加36小时。

经济增长影响“有待观察”。根据对投资及工业增加值等经济数据的分析，我们认为1-2 月数据总量超预期，非经济内生动力改善，维持首季经济增长同比 6.7%左右的判断。同时，气候因素不可忽视。2018年1月全国平均气温-5.3℃，较常年同期偏低 0.3℃，冷冬导致对煤炭、供暖、电力的需求增加。对比回顾2016、2017年1-2月各产业用电量及增速情况，2016年同样偏冷(-5.3℃)，第二产业、第三产业和居民电量增速分别为-2.1%，11.9%，11.8%；2017年为暖冬(-3.9℃)，第二产业、第三产业和居民电量增速分别为6.7%，7.3%，3.5%，取暖负荷对第三产业及居民生活用电量的影响大于第一和第二产业。春节错位对用电量影响，1月气温低于2月，同等条件下，生产生活需要更多取暖负荷，因此春节若在1月，往往导致取暖负荷同样下降，春节在2月时，气温已经有所回升，取暖负荷降低。因此2018年春节2月一定程度上加剧了1-2月取暖电量增长。

风电发展再次迎来大机遇，请务必重视

国家能源局印发《2018年能源工作指导意见的通知》(国能发规划[2018]22号)以及《2018年度风电投资检测预警结果》(国发新能源[2018]23号)，将“红六省”变为“红三省”，并特别强调分散式风电发展。在弃风量持续改善与政策文件发布的机遇下，风电将改善装机低迷状态并不断升温，尤其分散式风电方面有望获得新的发展机会。

投资建议：

电力行业在2018年宏观开局偏弱的、行业景气度及估值均处于底部的背景下，配置价值较2016-2017年明显提升，维持电力行业“增持”评级。推荐标的：火电公司华能国际；水电公司川投能源、国投电力；同时建议积极把握风力发电相关上市公司的投资机会。

风险分析：

市场煤价超预期上涨，改革推进慢于预期等。