汉威科技：业绩低于预期 期待物联生态发力

事件：公司发布2017年年报。报告期，公司实现营收14.44亿元，同比增长30.37%，归母净利润1.1亿元，同比增长21.73%，原预期1.53亿。

投资要点：智慧环保、智慧市政及智慧安全业务推进低于预期，且毛利率略有下滑。报告期内传感器业务板块业绩较上年同期增幅显著，主要由于室内空气质量检测的甲醛传感器、红外二氧化碳传感器销量增长迅速；同时煤改气推进传统半导体气体传感器增长迅速，最终实现传感器营收增加63.58%。但物联网综合业务推进较慢，同比增速27.05%。加之劳动力及原材料成本增加导致毛利率下滑1.64个百分点。最终公司实现归母净利润1.1亿元，同比增长21.73%，低于预期。

积极研发，保持公司活力，新品种投运实现业务增长点。报告期内，公司投入研发经费9,110万，同比增长33.62%，开展12项新方向业务项目调研，其中AT9000警用酒精检测仪产品研发已进入模具样机阶段(开启基于安卓硬件平台的产品开发应用)；智能网关平台第一阶段研发完成(实现燃气安全、室内环境等智能终端产品联动)；水质检测、气相色谱等分析仪器的研发取得了阶段性成果。联手名牌企业，提升核心竞争力。报告期公司分别与华为、中兴等合作伙伴在环境监测、智慧园区等行业领域进行了深度技术合作，并与中兴签署了基于城市级LoRa网络覆盖的战略合作伙伴协议，在南京、池州等多个地区实现应用落地，有效提升了公司在物联网行业解决方案领域的核心竞争力。

党的十九大明确提出“数字中国、智慧社会”发展目标，物联网发展成大势。顺应趋势，公司稳步推进了基于行业应用的“汉威云”战略。通过将智慧水务、智慧热力、智慧安全、智慧环保、大气网格化监测平台等一系列解决方案收集的行业数据导入云平台进行分析，实现了为客户提供增值服务。同时在细分应用领域提供标准化、可复制的模组，向县级市、地级市、城区行政区下沉。2018年1~2月仅公司已公布重大物联网综合平台订单合计5084.9万。

设立产业基金，助力公司发展。公司2017年5月26日完成在中国证券投资基金备案，产业并购基金规模为5,000 万，其中公司认缴1500万。高管增持倒挂，安全边际充足。公司高管及核心员工通过信托计划于16年12月15号完成增持股份2800万元，均价21.57元/股。公司总经理张潇君、副总经理肖锋及部分核心员工，通过集合资金信托计划方式，自16年9月30号起，以集合竞价的方式，合计增持公司股票130万股，平均价格21.57元/股，总计2800万元。锁定期6个月，存续期3年，至2019年9月30号止。目前市价12.52元/股，与增持价倒挂。

投资评级与估值：结合17年年报，我们下调18-19年归母净利润分别为1.81、2.23亿元(原为2.08、2.76亿元)，新增2020年归母净利润预测2.97亿，对应18年PE为20倍。我们认为公司将继续完善物联网平台，横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块，接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期，VOCs和消防安全有望受益政策驱动加速，外延扩张持续推进，维持“买入”评级。