伟星新材:主业稳健,静待防水与净水项目

业绩稳定增长,2015-2017年归母净利润复合增速达到28.4%。2017年,公司面对原材料明显上涨,各业务毛利率仍维持在较高水平,PPR毛利率小幅下降0.4个百分点,PE毛利率上升0.6个百分点,PVC毛利率大幅上升5.1个百分点,充分展现了公司成本控制能力和成本转嫁能力。收入区域构成上,华东、华北仍是公司业务核心区域,2017年公司加大了华中拓展力度,华中地区收入同比增长46%,公司在西部、华中、华南地区仍有进一步拓展空间。

“清晰的经营思路”加“有暴发力的经营管理”是公司高增长的根本。公司实现高增长的根本原因包括两点,一是公司的经营思路非常清晰明确,“零售为先、工程并举”,零售端通过不断优化全国布局,因地制宜夯实市场基础,通过“星管家”不断拓宽公司的品牌影响力,工程端稳抓市政工程业务,创新房产工程业务模式;二是公司通过“星团队”和“股权激励”让公司经营管理更具暴发力,“星团队”的建设增强了公司员工和经销商对公司的认同感与归属感,2016年推出第2期股权激励计划进一步绑定了公司与骨干员工的利益。

新突破与新领域保证公司后续发展动力。公司2016年船舶事业部成功通过美国、法国等船级社年审,切入欧美垄断领域;公司从2017年推广防水和净水项目,借助公司现有渠道和高品质产品服务,防水和净水业务在2018年将有较大发展,新利润增长点值得期待。

稳定的分红率让投资者充分享受企业发展红利。公司2014-2016年连续三年实施每10股送6元现金红利(含税)、以资本公积金每10股转增3股;2017年公司利润分配预案延续了2016年的分红政策。在消费类建材龙头企业中,公司业绩保持稳定高增长,分红数据远高于其它成长类消费建材龙头,充分体现了公司对自身发展的信心。

盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为1.00元、1.21元、1.46元,未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率。考虑公司行业龙头地位和业绩高增速以及2018年防水与净水项目有序推进,维持“买入”评级。

风险提示:(1)原材料价格上升的风险;(2)市场拓展不及预期的风险。