【趋势研报】市场继续寻底，注意左侧低吸窗口

上证指数日线级别MACD指标运行于零轴下方，死叉后有拐头向上迹象，绿色动能柱缩短。KDJ指标形成金叉，向上发散。均线来看，指数向上突破10日均线，上方受20日均线压制，下方有支撑。量能不济，预计指数后期仍有震荡调整需求。今日带来分享如下：

1、优质垃圾焚烧运营企业，产能加速释放

2、家用器械龙头 长期稳健发展

3、标考稳健升级，智慧教育蝶变

4、破而后立领航起，借力扬帆待东风

一、优质垃圾焚烧运营企业，产能加速释放

旺能环境(002034)

17年资产置换主营变更为垃圾焚烧业务。17年公司资产置换，主营业务由印染业务转变为垃圾焚烧业务。公司连续五年居全国固废行业十强，控股股东为以环保固废产业为主体，金融投资、时尚休闲产业为两翼的综合现代集团公司。

垃圾焚烧市场投运速度加快，长期仍有潜力。根据“十三五”规划， 18-20年年均预计投产8.66万吨/日， 较此前三年有望翻倍增长。且长期来看由于清运量5%增长，且2020年焚烧占比仅为54%，多数省份长期规划目标为70%左右，长期来看仍有市场空间。从补贴政策方向来看，或为存量不受影响，新项目补贴转移至处理费等方式。

公司为纯运营公司，项目投运节奏加快。公司为难得的纯固废处理处置公司，且为稀缺的纯运营标的，目前在手垃圾焚烧项目2.8万吨/日，其中截至2018年底投运1.025万吨/日，预计19-20年分别新增投运0.7、 0.41万吨/日，项目投运节奏加快，同时公司有望通过流化床工艺改造（投运0.42万吨/日）及设立检修公司、采购公司等措施降本增效，挖掘运营效益。

二、家用器械龙头 长期稳健发展

鱼跃医疗(002223)

通过内生+外延促进公司全面系统竞争能力的提升。公司目前拥有产品品类达550多种，产品规格近两万个，覆盖家庭医疗器械、医院设备、临床耗材与医院消毒与感染控制等各个方面。公司收入从上市初的4亿迅速扩张超40亿，2018年至今公司家用+医用两大框架基本搭建完成，主要任务转变为持续推进资源整合，进一步巩固快速发展基石。

国内医疗器械发展空间广阔，家用器械发展正当时。根据中国医药物资协会数据，中国医疗器械市场规模由2012年的1700亿元增长至2018年的5304亿元，年复增长率为20.88%。我们认为在稳定的医疗服务需求增长下，再叠加全球化趋势+政策扶持利好，医疗器械行业有望持续高于药品增速稳定发展。根据wind数据，2017年国内家用医疗器械市场规模为480亿元，2010-2017年复增长率为18.22%。2016年我国医院医疗器械市场规模为2690亿元，2013-2016年复增长率为17.23%。

核心产品继续龙头优势，新产品迅速放量。家用康复系列，血糖类产品目前是公司增长最快的品类，家用端逐渐替代进口产品。电子血压计方面，公司是国内第一品牌，收入保持快速增长态势。而医用供氧和呼吸方面，医用制氧机是公司的传统优势产品，市场占有率远超竞争对手。而呼吸机迅速放量，发展空间值得期待。最后医用临床板块，上械集团持续恢复性增长，而中优医药业绩继续快速增长，最后业绩承诺年2019年也将顺利达成。

三、标考稳健升级，智慧教育蝶变

佳发教育(300559)

公司是智慧标准化考场市场龙头，依托“1平台+4系统”，在第二轮标考建设中放量爬坡，18年及19Q1-Q3均实现显著超高速增长。智慧教育业务依托广大标考存量客户，考教统筹和新高考产品迅速放量。核心竞争能力在于教育信息化软件和市场渠道，深耕专业构筑护城河，成长快弹性高，估值具备比较优势。首次覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点。标考为刚需市场，中期成长增速可达40%。作为标准化考场市场龙头，当前市占率已超过50%。2018及19H1业绩增速分别为69%和94%，显著成长性验证标考市场行业为硬性刚需。本轮建设将持续至2022年，经测算标考市场空间为130亿，中期看标考业务业绩增速有望达40%。

智慧教育带动中期业绩弹性近1.8倍。公司智慧教育业务策略采取聚焦信息化管道的差异化竞争路线，该市场空间高达230亿。且智慧教育业务主要依托现有的标考市场存量客户，若成功复制标考市场强大的执行力，考教统筹及新高考产品将有力放量，带动中期业绩弹性达近1.8倍。

四、破而后立领航起，借力扬帆待东风

重庆啤酒(600132)

历经改革破而后立，经营指标领衔国内同行。重庆啤酒作为嘉士伯唯一在A股上市的控股企业，是集团整合资源参与中国市场竞争的重要平台，自2013年控股后历经多年大刀阔斧的改革调整（削减瓶型、关厂提效、产品替代升级），引领公司破而后立，资产减值盈利下滑等阵痛不再，经营效率不断提升，当前各项经营指标（吨价超3700元/吨，毛利率40%，净利率12%，ROE35%）领衔同行，成为国内啤酒标杆。

本地+国际品牌双轮驱动，顺应行业趋势升级仍有空间。啤酒行业短期进入淡季，预计提价措施叠加成本趋稳下业绩弹性有望显现。中长期视角看国内啤酒企业产品高端化升级以及产能提效优化的发展路径确定性强，行业大势下重啤通过打造“本地强势品牌+国际高端品牌”双轮驱动强势发力，中高端新品如醇国宾、重庆纯生、特醇嘉士伯销售积极，有望推动产品价格体系持续上移，公司吨价与集团仍有近40%差距，毛利率较全球啤酒巨头低超10pcts，提升空间依然广阔。

区域聚焦策略效果渐显，临近整合窗口期待再度起航。嘉士伯中国市场2019上半年收入增长19%，乃集团重要增长引擎，大城市战略在中国成效显著，重啤在策略指引下，聚焦重庆大本营及四川湖南两地，深度渗透有望提升中高端市场份额，区域竞争力及话语权将不断强化。2020年进入嘉士伯承诺资产注入窗口期，重啤在集团中国产能占比约45%，期待集团向公司输送先进经营理念及优质资产，在更广、更长维度上提升上市公司经营格局及实力，充分挖掘国内啤酒消费空间，创造长期价值回报。