【趋势研报】大盘震荡趋势延续，把握低吸时机

本周大家就要做好考验第一目标位的准备，即在2856-2800会出现止跌反弹，这里也是第一个重要的低吸目标区域。轻仓者，在2856以下，特别是2800关口附近，可适量加大仓位(如半仓或以上)，反弹后如果再跌破2800，在2786-2733及以下，则进入越跌越买区域。而创业板相对安全的低吸区域，如果考虑到补跌空间，应在1536-1506。

一、聚焦主业，老牌航空锻铸龙头中航重机开启新征程

中航重机(600765)

航空锻铸龙头，技术+设备+客户优势明显，军民贸业务有望再上新台阶。公司是航空工业集团下属的专业化锻铸造企业， 长期配套国内航空主机厂，技术工艺水平高，设备体系齐全。 近年来军航景气度高，民航和外贸市场巨大、增长潜力大， 锻铸业务有望实现较快增长。 （1）军：军机处于升级换代期，随着 20 系列批产上量+航发国产替代，锻铸件需求大。 公司在国内军用航空领域市占率高，远超竞争对手，在大型锻件设备助力下，市场份额有望进一步提升。 （2）民： 受 C919、 ARJ21 等国产飞机牵引，公司作为国内航空锻铸龙头增长潜力巨大； （3）贸： 受环保、成本等影响， 国外逐步将锻件业务转移至我国。公司与国外航空巨头保持长期合作关系，海外业务有望保持快速增长。

力源液压技术水平高，民品由于折旧摊销大而亏损，随着产品逐步在国产主机厂替代进口，有望持续减亏和盈利。力源液压作为老牌液压泵和马达供应商， 技术来源德国，在航空航天领域份额高。民品由于前期投入大，产能利用率不足近 2 年连续亏损。国内工程机械主机崛起+国产替代加速，公司配合徐工等主机厂，逐步上量； 液压业务民品公司计划开展混改，提高民品的市场竞争力， 民品未来 3 年有望减亏和盈利。

剥离亏损业务，聚焦主业，管理改善初见成效，未来随着营收上量、摊薄费用+引入混改等，公司利润弹性大。过去受新能源业务拖累， 公司业绩波动大。 2018 年底， 彻底剥离亏损的新能源业务，以航空锻铸+液压件为核心，整合内部资源增强协同， 加强市场开拓和降本增效， 初见成效： 3 家锻件公司净利率从 7%提升到 10%。 目前，公司净利率水平较低（5%~6%）， 未来随着公司营收较快增长对费用的摊薄+管理细化，盈利能力有望稳中有升，获得较大的利润弹性。

二、正极盈利环比改善，符合预期

当升科技(300073)

Q3 正极材料盈利环比提升，看好海外客户放量。公司前三季度实现收入 18.4 亿，同比-25.75%，归母净利润 2.20 亿，同比+6.98%，扣非净利润 1.96 亿，同比+0.23%，Q3 单季收入 5 亿，归母净利润 0.69 亿，扣非净利润 0.7 亿，分别环比-27.06%，-21.18%，-8.77%，符合预期。

Q3 费用率环比有所下滑，经营性净现金流环比增加。Q3 费用率合计 5.47%，环比下滑 2.21pct。其中，研发费用率 2.92%，环比下滑 1.7pct。Q3 研发费用 0.15 亿，环比减少 54%。根据公司调研信息，研发费用减少一方面系材料损耗跟随钴价格下跌而减少，另一方面系部分研发项目完成，费用减少。

正极材料 Q3 出货量环比有所下滑，但是单吨盈利环比提升。根据合格证数据，Q3 国内动力电池装机量 12.11GWh，环比下滑 30%。根据公司调研数据，受行业需求下滑影响，公司 Q3 的出货量 3700 吨，环比下滑 18%左右。中鼎高科受消费电子产品市场萎缩以及中美贸易摩擦影响，业绩下滑至 540 万左右，则可以推算正极材料盈利 0.64 亿，对应单吨净利润 1.75 亿，而 Q2 的单吨净利润为 1.5 亿。

三、清香老汾酒崛起，产品、渠道、体制同步提升

山西汾酒（600809）

汾酒为清香领导者，盈利能力持续提升。汾酒为老四大名酒之一，建国以来 5 次名酒评选活动均榜上有名，汾酒文化底蕴极为丰厚。曾经的汾老大历经多次滑坡后，15 年凭借大众消费崛起而重回增长轨迹，18 年青花占比突破 25%，产品结构持续优化。此外，汾酒费用率稳中有降，通过更为精准的营销投放来提升品牌影响力，同期盈利能力持续提升。

外在驱动：区域经济向好、消费分化、次高端扩容。1）受益于山西省内供给侧改革，汾酒 17 年以来营收高速增长，未来随着省内第三产业率先触底反弹，且降费减税政策红利有效释放，汾酒也将明显受益；2）在整体经济下行的大背景下，当前高、低收入群体可支配收入增速快于中等收入群体，我们认为卡位次高端的青花汾酒和低端光瓶玻汾均明显受益消费分级，有望持续享受白酒行业分化机会；3）基于区域强势酒企在本地品牌力认可度更高、全品类产品矩阵切入次高端的优势更显著、渠道协同管理机制更强的判断，我们认为洋河、汾酒等区域强势酒企相对于水井坊、舍得等全国性次高端品牌将更为受益。

内在驱动：汾酒产品、渠道、体制同步提升。1）青花凭借全国性品牌叠加清香差异化品质优势，有望进一步提升在次高端领域市场份额；玻汾凭借酒质好、品牌力强、渠道利润可观，未来有望成为光瓶酒全国性大单品；2）17 年以来公司持续发力省外市场，销售人员、经销商、渠道终端均实现大幅增长。未来依托“1+3+3+13”的市场布局，汾酒有望从区域性品牌蜕变为全国性品牌；3）集团资产注入、引入战投华润、实施股权激励三大国改举措陆续稳步推进，汾酒体制活力进一步有效释放。

四、深耕高多层PCB三十载，5G时代强者归来

沪电股份（002463）

深耕高多层 PCB 三十载，聚焦通信和汽车双赛道。公司于 1992 年在江苏昆山设立，是昆山最早设立的台资企业之一，并于 2010 年上市，产品主要为通信、汽车、工业设备类 PCB 等，2019H1 通讯板占比约 65%，汽车板占比约20%，办公设备及工业设备用板占比约 8%。

通信板业务需求驱动，盈利弹性有望继续释放。通信板业务是公司盈利主心骨，前五大客户包括三家全球主流通信设备商（H 客户等）、一家服务器和交换机龙头供应商（S 客户）。在 5G 加速赋能 PCB 行业趋势下，前期无线设备出货拉动第一阶段需求，中长期配套网络扩容和 CPE 等终端设备普及拉动第二阶段需求，且服务存储器等设备在计算需求驱动下长期处于技术升级趋势、带动高层 PCB 需求。

汽车板卡位高端客户，打造第二增长引擎。虽然短期汽车板需求承压，但是中长期需求将在智能化、电动化趋势下逐步扩容升级。虽然中低端汽车 PCB市场竞争激烈，但是中高端市场认证壁垒高周期长、且生产中品质可靠性的管控成本很高，短期内并不适合新进入者快速获利，更适合已经进入核心供应圈的企业通过相对优势逐步取代因投资不力等因素竞争力下降的原有领先企业，公司目前已经是大陆等核心高端汽车板供应商，长期目标是进入车用PCB 市场全球前三，汽车板业务将成为增长的第二引擎。