邮储银行启动申购，同业存单发行增加

国海研究*靳毅团队

投资要点

行业新闻与监管动态重点包括：1）央行“降息”推动LPR下行；2）银保监会拟出台信托公司股权管理暂行办法；3）邮储银行正式启动申购。市场表现

报告期内（2019/11/18-2019/12/01），银行板块个股以下跌为主。其中银行（申万）下跌1.61%，跑输沪深300指数0.36%。截至2019/11/29，银行板块PB（整体法、最新）为0.82倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.78倍、0.90倍、0.92倍、1.20倍，相对而言处于较低水平，各个类型银行估值水平均有所下降。报告期内（2019/11/18-2019/12/01），银行转债涨跌互现。其中光大转债（-0.48%）、张行转债（-0.81%）、江银转债（-0.86%）呈下跌趋势；而中信转债（0.18%）、苏农转债（0.19%）、苏银转债（0.25%）、无锡转债（0.34%）、浦发转债（0.43%）呈上涨趋势。转股溢价率方面，现存银行转债转股溢价率整体有所抬升。同业存单报告期内，同业存单总发行量有所上升，净融资额有所下降。其中股份制和农商行同业存单实际发行额有所增加，而国有行和城商行实际发行额则有所下降。发行利率方面，最近一周除城商行发行利率有所上升外其他不同类型银行较上周均出现小幅下降。不同期限同业存单中，1M和1Y期限同业存单实际发行额下滑明显。发行利率方面，最近一周除3M和9M外其他各个期限同业存单均较上周有所提升。银行理财报告期内，共发行理财产品2589只，其中1-3月和3-6月期限产品发行数量较上个报告期出现明显增加。预期年收益率方面，不同期限理财产品预期年收益率整体均处于下滑趋势。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.44%、3.80%、3.95%、3.95%、4.07%。风险提示

权益市场走低的潜在可能性；监管政策发生不利变化。

一、行业新闻

1、邮储银行正式启动申购：1）中国邮政储蓄银行11月27日在上交所发布《首次公开发行股票发行公告》。

2）招股说明书显示，邮储银行本次发行价格为5.50元/股，发行规模约51.72亿股，约占发行后总股本比例的6%（超额配售选择权行使前），全部为公开发行新股，不设老股转让。

3）邮储银行授予联席主承销商超额配售选择权（又称“绿鞋”），若“绿鞋”全额行使，则发行总股数将扩大至约59.48亿股，约占发行后总股本的6.84%。

2、央行“降息”推动LPR下行：11月20日，贷款市场报价利率（LPR）改革后迎来第四次报价。在央行先后下调1年期中期借贷便利（MLF）利率和公开市场操作7天期逆回购利率5个基点后，最新的1年期LPR如期下调，此次下调幅度为5个基点至4.15%；5年期以上LPR报价也下调5个基点至4.8%，是LPR改革后的首次下调。

3、国开行发行首单以LPR为基准的浮息利率债：LPR浮息债是国开行继首创一年定期存款利率、回购市场利率及上海银行间同业拆借利率基准浮息债后，又一重大浮息债品种创新。

4、央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会：研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。会议分析认为，宏观经济金融平稳运行仍面临挑战，经济下行压力持续加大，局部性社会信用收缩压力依然存在。金融部门要坚持金融服务实体经济，发挥好银行体系为实体经济提供融资的关键作用，促进经济金融良性循环。

5、银保监会召开金融服务制造业高质量发展工作座谈会：要求金融部门狠抓“六稳”工作落实，大型银行要切实发挥头雁效应，提升服务制造业的战略层级，加大信贷投放力度，夯实金融服务制造业“愿贷、敢贷、会贷”长效工作机制。

6、国家外汇管理局正在探索运用区块链技术来助力中小企业跨境融资：国家外汇管理局副局长张新近日在接受《经济参考报》记者独家专访时表示，经过两年细致扎实的技术筹备，外汇局已经于今年3月22日推出跨境金融区块链服务平台，并率先在7个省（直辖市）、14家法人银行试点。日前，该平台再次扩容至17个省（直辖市、自治区）。

二、监管动态

1、银保监会拟出台信托公司股权管理暂行办法：1）从市场准入、股权信息动态管理、股东行为分类管控等方面进一步加强信托公司股东特别是主要股东管理；2）办法拟取消境外金融机构入股信托公司应具备“总资产不少于10亿美元”的门槛要求。2、央行发布修订后的《应收账款质押登记办法》：自2020年1月1日起施行。《办法》适应动产融资业务发展的新形势和新要求，对标现代动产担保制度的国际最佳实践，在适用范围、登记协议、登记期限、责任义务等方面作出修订，着力满足市场主体对于建立高效便捷统一的动产担保制度、提升企业融资可获得性的需求。

三、市场表现

报告期内（2019/11/18-2019/12/01），银行板块个股以下跌为主。其中银行（申万）下跌1.61%，跑输沪深300指数0.36%，上市银行中涨跌幅前五分别为农业银行（1.40%）、西安银行（1.21%）、民生银行（1.15%）、紫金银行（1.14%）、郑州银行（0.68%）；涨跌幅后五分别是青岛银行（-3.08%）、南京银行（-3.27%）、常熟银行（-3.35%）、宁波银行（-5.58%）、平安银行（-6.43%）。截至2019/11/29，银行板块PB（整体法、最新）为0.82倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.78倍、0.90倍、0.92倍、1.20倍，相对而言处于较低水平，各个类型银行估值水平均有所下降。

报告期内（2019/11/18-2019/12/01），银行转债涨跌互现。其中光大转债（-0.48%）、张行转债（-0.81%）、江银转债（-0.86%）呈下跌趋势；而中信转债（0.18%）、苏农转债（0.19%）、苏银转债（0.25%）、无锡转债（0.34%）、浦发转债（0.43%）呈上涨趋势。

转股溢价率方面，现存银行转债转股溢价率整体有所抬升。截至2019/11/29，各银行转债转股溢价率、YTM分别为：张行转债（17.45%、0.59%）、光大转债（14.67%、-2.67%）、苏农转债（22.54%、1.52%）、中信转债（29.60%、1.98%）、无锡转债（29.48%、1.32%）、苏银转债（20.71%、1.56%）、江银转债（15.38%、0.59%）、浦发转债（31.86%、0.59%）。

四、行业数据跟踪

4.1、同业市场报告期内（2019/11/18-2019/12/01），资金利率整体下行。截至2019年11月29日，1天/7天/1个月/3个月银行间质押式回购加权利率，较11月15日分别变动-34.97BP、--20.46BP、-6.47BP、-40.29BP；隔夜/1周/1个月/3个月/6个月SHIBOR，较11月15日分别变动-33.70BP、-13.00BP、-0.50BP、-0.30BP、-0.10BP。

报告期内，同业存单总发行量有所上升，净融资额有所下降。同业存单总发行量为9,584.30亿元，较上期增加857.30亿元；净融资额为1,277.34亿元，较上期减少590.43亿元。分评级来看，AAA级发行总额占比为83%；AA+级发行总额占比为12%；AA级发行总额占比为3%。同业存单发行主体结构：报告期内，国有行、股份制、城商行、农商行同业存单实际发行额分别为787.90亿元、3033.70亿元、3905.10亿元、804.00亿元；较上期变动-337.10亿元、366.90亿元、-56.70亿元、278.80亿元，股份制和农商行同业存单实际发行额有所增加，而国有行和城商行实际发行额则有所下降。发行利率方面，最近一周除城商行发行利率有所上升外其他不同类型银行较上周均出现小幅下降。最新一周国有行、股份制、城商行、农商行同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为3.0468%、3.0636%、3.3806%、3.1882%。

同业存单发行期限结构：报告期内，1M、3M、6M、9M、1Y期限同业存单实际发行额分别为927.50亿元、3818.80亿元、1822.70亿元、383.80亿元、1630.10亿元；较上期分别变动-618.30亿元、1114.30亿元、645.80亿元、174.50亿元、-1462.70亿元，其中1M和1Y期限同业存单实际发行额下滑明显。

发行利率方面，最近一周除3M和9M外其他各个期限同业存单均较上周有所提升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为2.8698%、3.1533%、3.4835%、3.3635%、3.4139%，其中由于1Y同业存单发行人种类较多，其加权利率反而低于6M和9M。

4.2、银行理财

报告期内，共发行理财产品2589只，其中1-3月期限产品最多，为962只；其次是3-6月期限产品，为896只；然后是6-12月期限产品，为482只；其他期限理财产品数量则较少。其中1-3月和3-6月期限产品发行数量较上个报告期出现明显增加。预期年收益率方面，不同期限理财产品预期年收益率整体均处于下滑趋势。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.44%、3.80%、3.95%、3.95%、4.07%。

从发行类型来看，报告期内发行产品中，非保本型理财产品占87%，保本浮动型理财产品占11%，保本固定型理财产品占2%。从预期收益率水平来看，报告期内发行产品预期收益率以3-5%(含)为主，合计发行数量为1,469只，占所发行产品56%。

报告期内，发行理财产品数量最多的银行为中国银行，对应发行数量为251只，市场占比为9.69%；其次是中国建设银行，对应发行数量为146只，市场占比为5.64%；然后是民生银行、交通银行和南京银行，市场占比分别为5.41%、4.87%、4.48%。

4.3、企业融资

票据直贴利率方面，截至2019/11/28，珠三角、长三角、中西部、环渤海6个月日票据直贴利率分别为2.30‰、2.20‰、2.40‰、2.50‰，较前期有所上升。债券融资方面，报告期内企业债合计发行174.00亿元，较上期增加87.80亿元；最近一周企业债发行票面利率的加权平均利率为5.4514%，较上周有所抬升。报告期公司债合计发行454.44亿元，较上期增加17.79亿元；最近一周公司债票面利率加权平均利率为4.4450%，较上周有所下降。

股权融资方面，截至2019/11/30，11月份股权融资规模合计为1,464.98亿元，较整个10月份增长22.30%。其中IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债募集资金分别为402.343亿元、223.571亿元、0亿元、200.00亿元、576.501亿元、62.560亿元。

五、风险提示

第一，权益市场走低的潜在可能性。第二，监管政策发生不利变化。