【趋势研报】大盘小碎步向上，后续仍有上行空间

均线来看，指数来到30日均线之上，上触120日均线。5日、10日及20日均线有向上拐头趋势，且5日均线上穿10日均线并20日均线。但目前看量能上依然没有充分，预计指数后期仍是调整向上趋势。今日带来分享如下：

1、短期关注合宁收费年限延长，长期看断头路贯通效应

2、化工品仓储行业壁龛市场龙头，并购式成长

3、优质水电龙头，逆流而上

4、价格战阵痛难免，不改龙头确定性趋势

一、短期关注合宁收费年限延长，长期看断头路贯通效应

皖通高速(600012)

公司主营业务为安徽省内高速公路的运营与管理，目前公司控股7条高速公路与1条国道，营运公路里程557公里。通行费收入是公司最主要的收入来源，且持续增长。

短期看点在于合宁高速续期：公司股价处于低估状态很大程度上源于主力路产合宁高速的年限延长未能获批。但我们认为年限在近期获批是大概率事件，因为通过改扩建延长公路收费年限有法可依且有大量案例可循。收费年限到底能够延长多久存在不确定性，参考公司出具的可行性报告以及以往的改扩建案例，我们认为收费期限有望延长至2039年以后。

中期看点在于宁宣杭高速断头路贯通：公司控股51%的宁宣杭高速现阶段每年亏损超3亿元，主要系该路段从安徽向北往南京以及从安徽向西往杭州的两个方向都是断头路。近期宁宣杭高速贯通工作开始加速，我们认为江苏段有望于21年末贯通，浙江段有望于22年末贯通，将大幅提升该路段的收入水平，帮助路产实现扭亏为盈。

相比于行业内其他可比公司，我们认为皖通高速的优势体现在大型资本开支期依旧能够维持较低的杠杆率，是公司经营现金流充沛的外在体现。有赖于此，公司DCF估值水平即使在最悲观假设下（合宁高速完全不延期）也明显高于现在的市值。

二、化工品仓储行业壁龛市场龙头，并购式成长

宏川智慧(002930)

公司储罐位于珠三角、长三角及东南沿海，具有区位优势。公司子公司三江港储、宏川仓储、宏元仓储以及新收购的嘉信仓储位于珠三角中心地带；子公司太仓阳鸿、南通阳鸿位于长江南北岸；子公司福建港能位于东南沿海，所在地湄洲湾石化基地泉惠石化园区是中国石化产业振兴规划中的九大炼油基地之一。

公司拥有自建码头，地理位置优越，可保障及促进仓储业务发展。太仓阳鸿码头位于江苏省苏州市太仓港口开发区，拥有8个泊位，最大可靠泊8万吨级船舶；南通阳鸿码头位于江苏省南通市如皋港区，拥有6个泊位，最大可靠泊8万吨级船舶；三江港储码头位于东莞市沙田镇虎门港立沙岛，拥有2个泊位，最大可靠泊2万吨级船舶；宏川仓储在建码头位于东莞市沙田镇虎门港立沙岛，计划设有2个泊位，按最大可靠泊2万吨级船舶设计；福建港能拟建设码头位于福建省泉州市湄洲湾港斗尾港区，规划等级为3万吨级（结构按照5万吨级设计）；嘉信仓储码头位于珠江西岸，具备2个5000吨级船舶泊位。

公司子公司是各大商品交易所指定交割库，有利客户粘性。截至2019年9月末，公司子公司太仓阳鸿、南通阳鸿为郑州商品交易所甲醇指定交割库；公司子公司三江港储、太仓阳鸿、南通阳鸿为大连商品交易所乙二醇指定交割库；公司子公司南通阳鸿、三江港储为大连商品交易所苯乙烯指定交割仓库。

三、优质水电龙头，逆流而上

华能水电(600025)

全国第二大水电企业， 稳健水电龙头。华能水电系华能集团旗下唯一水电平台， 立足澜沧江已投产装机 2318.4 万千瓦（水电装机占比 99%），全国第二大水电企业。 西电东送叠加云南省内用电需求回升， 保障公司稳定发展， 预测 19-21 年 EPS 0.28/0.28/0.29元，剔除 2018 年处置金中公司 23%股权收益 36.8 亿元等非经常性因素影响， 我们预计 2019 年核心净利润增长达 72%。 结合 DCF 对应每股权益价值 4.99元，参考可比公司 20年 1.8倍平均 P/B，我们给予公司 20年 1.7-1.9倍目标 P/B，对应目标价 4.66-5.21 元，首次覆盖给予“增持”评级。

西电东送叠加云南省内需求稳定，助推稳步发展。公司电量消纳地区以广东、云南省内为主， 2018 年占比约 61%/28%，西电东送叠加省内需求稳定，助推公司业绩稳步发展： 1） 产业扶持拉动云南省电力需求增速维持相对高位，预计 19-21 年省内用电增速 9%/8%/8%，叠加云南省装机增速下降，供给偏紧， 省内交易电价下行空间有限； 2） 广东省为全国用电量最大省份， 2018 年达 6323 亿千瓦， 我们预计 19-21 年用电需求增速基本维持稳定为 6%/5%/5%，保证西电东送电量； 3）澜上五座电站已全部投产， 2019 年 7 月公司签订广东购售电合同，澜上机组协议内上网电价 0.3 元/千瓦时，显著高于存量机组，有望提振平均电价。

四、价格战阵痛难免，不改龙头确定性趋势

锐科激光(300747)

公司为内资光纤激光器龙头标的，打破外资垄断，引领国内光纤激光器技术进步；我们判断短期宏观经济边际改善，价格战趋缓；中期行业竞争仍将持续，阵痛难免；长期看公司确定性强，业绩空间极大。

好公司： 内资龙头， 引领国内技术进步，打破垄断。公司研制出我国第一台 25W 脉冲光纤激光器，第一台100W、 1000W、 4000W、 6000W 和 10000W 连续光纤激光器产品并批量化生产，实现国产光纤激光器产品从无到有的突破，并始终引领国内光纤激光器产业发展；硬核技术团队布局多位千人专家；航天科工控股，华工激光牵头成立，平台得天独厚。

好赛道：公司竞争优势显著，价格战短期阵痛不改长期确定性。激烈价格战过程中，公司盈利能力显著优于同业，市占率提升迅速。我们判断公司与 IPG 价格战将趋缓，主要源于（1） IPG 人力成本为主，降成本空间有限；（2）中国市场降价拖累全球定价；与国内其他企业比，公司技术领先，核心部件自产比例远超其他竞争对手，且公司布局早，品牌效应基本确定，规模效应显著，盈利能力有较强支撑。

好时代：激光行业方兴未艾，应用场景不断拓展，行业天花板高： 水涨船高， 公司除份额提升逻辑外，享行业成长基本利好， 激光加工替代传统加工方式、光纤激光器取代传统激光器，并拓展至新兴产业高精度加工应用。预测 2020 年国内光纤激光器市场规模增速大于 20%。