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全美在线:机考化成为未来趋势 如何扩大业务优势?| 产业新股

中国财经界·www.qbjrxs.com 2020-01-10 16:42:02本文提供方:网友投稿原文来源:

本期《产业新股》关注的拟IPO企业为:全美在线(北京)教育科技股份有限公司。企业申请在上海证券交易所上市。上市保荐机构为中信建投证券股份有限公司。签字律所为北京金诚同达

本期《产业新股》关注的拟IPO企业为:全美在线(北京)教育科技股份有限公司。企业申请在上海证券交易所上市。上市保荐机构为中信建投证券股份有限公司。签字律所为北京金诚同达律师事务所。签字会计师事务所为毕马威华振会计师事务所。拟发行股票数量不超过18,626,667股,占发行后总股本比例不低于25%。

一、公司概况:业绩稳增 ROE高于行业平均水平

全美在线全称为全美在线(北京)教育科技股份有限公司。该公司于2006年成立于北京市,所处行业根据证监会行业分类为商务服务业,主营业务包括资格认证考试测评及职业能力提升服务、人力资源选聘服务。目前,全美在线的实控人为马肖风,其通过全美教育合计持有本公司19,284,188股股份,占发行前股本总额的34.51%。持股5%以上的其他股东有立鸿华盈(18%)、新视野(12.49%)、启馨合伙(9.4%)、中文在线(8%)、新元教育(7.5%)。

从经营情况来看,2015年至2017年,全美在线的营收和归母净利均保持增长趋势。其中,营收从2015年的3.25亿元增长到2017年的5.22亿元,归母净利从2015年的0.8亿元增长到2017年的1.15亿元,主要系全美在线的业务规模不断扩大所致。2018年上半年营收和归母净利分别仅有1.7亿元和0.03亿元,这主要与行业特性有关,各季度的营收不均衡所致。全美在线所承接的注会考试、全国税务师职业资格考试等大型考试及大型银行、企业校园招聘项目主要集中于第四季度举行,导致全美在线第四季度的营收占比较高,相应的全美在线前三季度营收及利润较低。

从产品的贡献来看,资格认证考试测评服务和人力资源选聘服务是全美在线主营业务收入的主要来源。2015年至2018年上半年,资格认证考试测评服务和人力资源选聘服务的营收占公司同期主营业务收入的比例之和分别为98.52%、98.49%、98.75%、94.29%。

从上图可以看出,2015年至2017年,全美在线的ROE较高,均超过55%,而2018年上半年的ROE仅有1.55%,这主要与全美在线营收的季节性相关,由于四季度全美在线承接的考试较多,因此,其第四季度的营收占比较高,而费用的发生则相对均衡,导致2018年上半年全美在线的ROE较低。与竞争对手相比,全美在线的ROE也处于行业高位,大幅高于鸥玛软件和拓维信息。

从上两幅图可以看出,全美在线的应收账款账面余额从2015年末的0.67亿元,上涨到2018年6月末的1.13亿元,涨幅为70.44%,这也导致全美在线的应收账款周转率从2015年末的8.95次下降到2018年6月末的1.6次。从应收账款账面余额占同期营业收入的比例来看,2015年末至2018年6月末分别为20.48%、14.33%、19%和66.88%。除截止2018年6月末外,其余各年份全美在线的应收账款账面余额占营业收入的比重均较低,其中2018年6月末应收账款余额较上年末增长1436.8万元,主要系截止2018年6月末,基金业协会从业人员资格考试服务款项尚未收回所致,而2018年7月,全美在线也已经收回上述服务款项。

从行业水平来看,全美在线的应收账款周转率整体略高于拓维信息,低于鸥玛软件。其中,除2016和2017年鸥玛软件的应收账款周转率较高外,其他年份,这3个的企业的应收账款周转率基本持平。

二、产业占位:机考成为未来发展趋势 客户资源是最大优势

从行业发展来看,近年来,在中国经济持续稳定增长的背景下,人力资源服务业发展速度较快,产业规模持续扩大。根据人社部统计数据显示,2017年,中国人力资源服务行业总收入规模达到1.44万亿元,同比增长22.03%,继续保持20%以上的高增长态势。

在人力资源服务业中,全美在线主要涉及的行业细分领域包括资格认证考试测评领域和人力资源选聘考试测评领域。其中,资格认证考试测评市场种类多,需求大,目前的发展趋势是向机考转换,并且转化速度呈整体加速趋势。根据人社部于2017年发布的《国家职业资格目录》显示,我国职业资格数量共计140项。其中,专业技术人员职业资格59项,技能人员职业资格81项,这两项资格认证涉及我国金融、财税、建筑工程、医药卫生、司法、文化教育、商业贸易、质量安全等多个领域。

在人力资源选聘考试测评市场中,需求主要集中于服务业、能源业、制造业、建筑业等市场发展较为成熟、市场集中度较高的领域,行业主要客户为国内500强企业及大型外资企业。目前,由于校园招聘考试和岗位资格考试的地理覆盖广、持续性强的特点,全国大规模的考试测评需求主要集中于这两类业务中。

从产业发展来看,人才测评服务行业的上游主要为院校、培训机构等考站供应商。近年来,受国家政策推动,我国学校信息化建设程度不断提高,具备举办机考条件的考站数量增多且分布广泛,但是从长远来看,考站资源表现出日趋紧张的趋势。而行业下游主要为政府部门、行业协会、教育培训机构及企事业单位等考试测评主办方或用人单位。考试测评主办方或用人单位的发展情况决定了相应行业对人才的需求力度,影响其选拔人才的形式和频率,从而影响考试测评服务机构的发展。

对于未来的产业发展趋势,一方面随着云计算、移动技术、人工智能和大数据等现代技术不断融入传统产业,向机考转换的速度将加快,并使机考市场向操作类考试领域拓展。另一方面,由于考试测评内容和考试测评表现技术都是人才测评服务行业价值链上非常有价值的环节,其直接关联着考生能否与用人单位的需求精准对接,因此,这两方面将成为未来创新的重点。

从市场竞争环境来看,全美在线的主要竞争对手来自于海云天、鸥玛软件、卓帆科技、智联招聘和前程无忧等实力较强的国内人力资源服务行业企业。

海云天系拓维信息(002261.SZ)之子公司,主要从事考试评价和教育测评服务,具体业务包括考务管理、网上评卷、智能机考及考试数据分析与挖掘等,并为国家教育考试机构和教育管理部门提供教育信息化整体解决方案。2018年上半年实现营收4124.11万元。

鸥玛软件(839737.OC)成立于2005年,主要业务为面向考试与测评领域的相关政府部门、行业协会、教育机构、企事业单位等提供信息化建设整体解决方案、应用软件产品、系统平台建设和持续的技术支持与运维服务。2018年前三季度实现营收9253.86万元。

深圳市卓帆科技有限公司成立于2002年,主要为各类考试提供信息化服务,为政府机关和企事业单位的考评信息化提供技术支持服务,产品覆盖命审题、题库、考务、机考、评价等众多方面。

智联招聘创建于1994年,是一家面向大型公司和快速发展的中小企业提供专业人力资源服务的人力资源公司,主营业务包括网络招聘、报纸招聘、校园招聘、猎头服务、招聘外包、企业培训及人才测评等。人才测评服务主要由其子品牌智联测评负责,可针对校园招聘、社会招聘、内部竞聘、储备人才素质摸底等通过标准化、科学化的遴选服务。

前程无忧(JOBS.O)成立于2000年,于2004年在美国上市。其是中国最具影响力的人力资源服务供应商之一,通过运用网络媒体和先进的移动端信息技术,提供包括招聘猎头、人才测评和人事外包在内的全方位专业人力资源服务。

从行业的竞争地位来看,全美在线是人才评测服务行业的龙头企业,业务覆盖全国29个省、自治区和直辖市,并拥有覆盖全国300余个城市的考站资源,具备同一天部署实施百万科次考试测评的能力。同时,全美在线还积淀了一批具有较高粘性的优质客户,如中注协、基金业协会、期货业协会等10个全国性金融、财税行业协会,工商银行、农业银行和中国银行等16个大型银行机构,以及覆盖能源、交通通行、建筑、化工等多个行业领域。此外,全美在线还拥有技术方面的优势,主要包括安全稳定、功能全面的考试测评平台系统,以及具备广泛应用场景的机考试题表现技术。

对于未来的发展,全美在线在招股说明书中指出,未来企业将紧紧围绕人才职业发展的需求,坚持「以人才测评业务为核心,向人岗匹配和职业能力提升延展」的总体发展战略。而为了保持在行业中的竞争优势,全美在线将加速业务运营能力、技术研发能力和产品创新能力的建设。

三、研发情况与募集资金投向

研发投入波动上升 占营收比仍低于拓维信息

自成立以来,全美在线重视行业相关技术的研发和创新,形成了一系列核心技术,且经过了多年的应用验证。目前,全美在线掌握有动态模拟技术(DST)、标准化试题信息标记语言技术(ATA-ML)等10项考试测评技术,资源云平台和线下学习系统2项在线学习平台技术,以及行业资料库建设在内的13项在研项目。对于全美在线确立研发项目的形式,一方面是根据市场需求趋势进行立项研究;另一方面是按照客户需求进行相关项目的改进和升级。

未来,全美在线的研究方向将包括:考试监控领域的机器图像识别技术;语言发音类、声乐器考试测评领域的自动化评判引擎技术、以及对仿真环境、虚拟现实环境等的试题表现方面的前瞻性研究等。目前,全美在线拥有研发人员111人,占总员工的23.52%。未来2年还将通过多种方式完善人才梯队建设。

从上图可以看出,全美在线的研发投入整体呈波动上升趋势,从2015年的2007.66万元上涨到2017年的2467.52万元。2018年上半年研发投入为1582.77万元,占2017年全年的64.14%。

从研发投入占营业收入的比例来看,2015年至2017年,全美在线的研发投入占营收比在2016年有所下滑,然后开始连续上升,到2018年上半年达到9.33%。与竞争对手相比,全美在线的研发投入占营收比低于拓维信息。拓维信息从2015年至2018年上半年的研发投入占营收比分别为11.44%、17.85%、15.42%、8.75%。

项目达产可实现税后净现值1.43亿元 内部收益率为28.75%

此次全美在线实际募集资金扣除发行费用后,将由本公司全部用于实施以下项目:

其中,国际评测认证中心建设项目建成达产后,在经营环境不发生重大变化的情况下,可实现税后净现值1.43亿元,税后内部收益率为28.75%,项目税后投资回收期为4.8年。

整体来看,全美在线本次募集资金投资项目是在综合考虑了企业主营业务的发展现状、市场预期等因素,围绕主营业务进行的优化和升级。募集资金投资项目的顺利实施将进一步扩大核心竞争优势,提升盈利能力。

而募资后经营风险,主要源自项目达产后,若全美在线不能准确把握大数据、云计算、人工智能等现代技术所带来的行业技术发展趋势,并积极应对技术创新及行业变革,将可能丧失竞争优势,从而对未来的业务拓展和市场地位造成不利影响。

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本文来源:责任编辑:Cloud

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