何时走出负利率时代

如果承认货币需求理论(NMT )， 那么就没有办法不承认这一点。全球的杠杆率在上升，毋庸置疑，它的方向是永远上升，无论是发达国家、发展中国家，还是新兴国家，势不可挡。

大家都在考虑如何让全球去杠杆，但数据依然不断在创历史新高。经济理论一定要让融资的利率小于GDP 的增长，当GDP 为0 的时候，唯有一种方式就是负利率才能够保持平衡。

根据IMF 最新的报告，美国政府已经难以控制它的国债发行了。整个负利率还在继续走高，发行还在扩大。

由于全球200 多个国家和地区，只有少数的货币才是占优货币，这是必然结论。以前总说是国际收支限制，没有收支限制，没有外债，可以通过印钱来解决它的债务问题。所以日央行不断的QE 操作，不能赌它贬值，要赌它升值，因为日元是国际货币，是占优货币升值的，日元是升值的，哪怕是QE 操作，现在也要赌它升值，危机以后，凡是国际货币都是比较坚挺的，不是国际货币都比较脆弱，比较超脱本体的。对国际货币发行国来说，NMT 是可行的。反正债务挡不住，全球需要流动性。国际货币发行国多发债务，是不会贬值的。

未来全球经济面临挑战，利率长期以来几千年都是正的，只有现在出现负的。NMT 理论告诉我们可能还会持续，怎么走出负利率陷阱，或者资产黑洞，是今天面临的长期挑战。